彭博称 Meta 正在考虑向外部公司出售过剩 AI 计算产能，或开放托管在其现有基础设施上的 AI 模型访问权限；UBS 随后维持对 Meta 的买入评级和 865 美元 12 个月目标价，但没有因此上调任何盈利预测。

这组判断的看点不在于 Meta 是否马上变成一家云计算公司，而在于它能否给高强度 AI 资本开支找到一个更近的收入出口。截至 2026 年 7 月 1 日，Meta 股价为 601.85 美元，865 美元目标价对应约 43.7% 的股价升值空间；但在 UBS 模型里，Meta 2026 年稀释 GAAP EPS 为 32.61 美元，2027 年仅为 32.98 美元，几乎没有增长，也低于 2027 年一致预期 34.81 美元。

这正是投资者最担心的地方：AI 基础设施先带来折旧、服务器、数据中心和运营成本，真正依靠 Meta AI 聊天机器人、Business Agents 等产品规模化变现，可能需要更长时间。如果过剩算力可以对外出售，Meta 至少能在等待 AI 应用收入放量前，多一个缓冲利润压力的办法。

865 美元目标价背后，是一场利润率压力测试

UBS 没有把彭博消息直接写进盈利预测，这一点很关键。865 美元目标价仍基于 26 倍 2028 年第一季度末预期稀释 GAAP EPS 33.26 美元，目标价没有因为「卖算力」设想而上调。

也就是说，当前的投资逻辑仍建立在 Meta 核心广告业务、AI 产品潜在变现以及长期盈利能力恢复之上，而不是建立在一个尚未落地的新云服务业务上。卖算力更多像是一个可选缓冲项：如果 Meta 建设的 AI 基础设施短期超过内部使用需求，公司可以把部分能力租给外部客户，减少闲置资源对利润表的拖累。

财务压力已经体现在利润率预测里。UBS 预计 Meta 收入将从 2025 年的约 2010 亿美元增至 2026 年的 2523 亿美元、2027 年的 3094 亿美元、2028 年的 3609 亿美元。但同期 EBIT 利润率从 2025 年的 59.8% 降至 2026 年的 47.6%、2027 年的 44.3%，到 2028 年进一步降至 41.4%。

收入还在增长，利润率却在下降，说明 AI 投入正在吃掉一部分经营杠杆。对一家广告业务原本高利润率的平台公司而言，市场愿意给多高估值，取决于投资者相信这轮 AI 支出最终能带来多大收入，而不是只变成更重的成本结构。

Zuckerberg 此前已把「卖云服务」放上台面

彭博提到的方向并非完全突然。Zuckerberg 此前已经在公开场合承认，计算力建设如果出现过剩，对外出售服务是一个选项。

在 2026 年 5 月 27 日的股东问答中，他表示，如果公司在算力建设上出现过剩，出售云服务「是摆在台面上的选项」，这也是他对大举投资更有信心的原因之一。更早在 2025 年 10 月 29 日电话会上，他还提到，几乎每周都有外部公司询问 API 服务或计算资源供应，公司当时尚未采取行动，但如果出现过剩，可以作为选择。

这两次表态说明，Meta 管理层至少已经把「内部 AI 基础设施外部变现」纳入过思考范围。对外出售的可能形式有两类：一类是更接近原始计算资源租赁，另一类是开放托管在 Meta 基础设施上的 AI 模型访问。前者更像算力供应，后者更接近 API 或模型服务。

但这和传统云计算业务仍有距离。AWS、Azure 和 Google Cloud 的商业模式是完整的云平台生态，包含计算、存储、数据库、网络、安全、开发者工具和企业服务。Meta 当前材料能支持的结论只是：如果 AI 算力建设超过内部需求，公司可能把一部分资源拿出来变现，而不是确认 Meta 要全面进军云市场。

这一区分很重要。若把它理解成 Meta 正式挑战三大云厂商，结论会被写得过头；若把它理解成 AI 资本开支周期中的收入缓冲项，才更贴近当前材料。

卖算力能缓一口气，但不能直接解决 AI 投入回报问题

Meta 现在面临的不是收入增长消失，而是增长和投入之间的时间差。广告业务仍能贡献现金流，AI 投入却要求公司提前建设大量基础设施。问题在于，这些投入什么时候、以什么形式转化成可见收入。

如果外部公司愿意购买计算资源或模型访问，Meta 可以更早确认一部分收入，减轻「先花钱、后变现」的压力。对投资者来说，这会缩短 AI 投入回报的等待时间，也能解释为什么在 EPS 几乎停滞的情况下，分析师仍愿意维持较高目标价。

UBS 给出的预测回报也体现了这种估值张力：在 601.85 美元现价基础上，目标价隐含 43.7% 的股价升值空间，总股票回报约 44.1%，相对市场假设回报 9.2%，超额回报约 34.9%。

不过，卖算力并不等于利润压力自动消失。首先，公司尚未正式确认相关业务计划，也没有披露潜在客户、定价、规模或上线时间。其次，AI 算力如果对外出售，可能还要面对资源调度、服务等级、客户支持、安全合规和基础设施可靠性等问题。再次，如果内部 AI 产品需求持续快速增长，可供外售的「过剩」规模未必足够大。

更现实的边界是，外部变现只有在两种情况下才真正有意义：一是 Meta 确实建设了阶段性过剩的算力；二是外部客户愿意以足够高的价格购买这些资源或模型访问。否则，这只能缓解市场叙事，难以明显改变 EPS 曲线。

公司还没确认，预测也还没上调

这篇报告最值得注意的克制之处，是它没有把消息直接变成盈利上修。UBS 维持买入评级和 865 美元目标价，同时明确没有调整任何估计。这意味着「AI 算力外卖」目前仍是潜在上行选项，而不是已经计入模型的确定收入。

这也给市场留下了两个问题。

第一个问题是业务是否真的落地。Meta 可以讨论出售过剩云服务，但最终是否会推出、以什么产品形式推出、面向哪些客户推出，都还没有答案。如果只是管理层口头上的可选方案，短期对财务模型影响有限。

第二个问题是规模是否足够大。Meta 的 AI 资本开支压力体现在整个利润率曲线上，要抵消从 2025 年 59.8% 降至 2027 年 44.3% 的 EBIT 利润率压力，外部算力收入需要达到相当规模，并且要有足够利润率。单纯出售少量闲置资源，可能只能改善市场情绪，未必能改变长期利润预期。

Meta 仍是一家以广告为核心现金流的平台公司，AI 基础设施投入最终要么通过广告效率、商业智能体、AI 助手和开发者生态回收，要么就会继续压低利润率。过剩算力对外变现可以让这条路不那么漫长，但还不能替代核心 AI 产品真正规模化。

因此，865 美元目标价和几乎停滞的 EPS 预测放在一起，反映的是市场对 Meta 的核心分歧：投资者愿不愿意在利润率被 AI 投入压低时，继续相信这些基础设施未来会产生足够回报。卖算力提供了一个更近的答案，但这个答案还没有写进财务报表。