撰文：Rita

潮向导读

摩根大通 7 月 8 日亚太科技销售交易简报，覆盖三星电子、台积电、日本半导体设备、被动元件等核心议题。三星 2Q 利润强劲但短期面临杠杆 ETF 清算压力，台积电 A14 制程认证成为设备链关键催化，MLCC 可能在 2027 年出现短缺，ABF 载板替代 BT 正在成为行业趋势。这份简报来自销售交易部门，不是正式研究报告，但对理解全球半导体周期位置和关键变量有重要参考价值。

三星电子：利润强劲但短期承压

三星电子 2Q26 初步利润 89.4 万亿韩元，同比增长 1810%，创历史新高。但投资者模型显示市场预期在 95-100 万亿韩元区间，这意味着表面“超预期”的实际情绪可能更接近“符合预期但不够惊喜”。

摩根大通销售交易部门的投资者反馈显示，市场担心两个短期问题。第一是韩国零售投资者正在清出杠杆 ETF 头寸，三星 30 日波动率已升至 107，Kioxia 更升至 127，高波动限制了基金经理重新加杠杆的能力。第二是员工奖金拨备约 15 万亿韩元，覆盖 2026 年上半年两个季度，市场在等待 7 月 30 日完整财报披露后的清晰指引。

但摩根大通对存储周期的判断依然积极。NAND 定价可能超市场预期（环比增长 20%），主要驱动是超大规模厂商为 KV 缓存卸载采购企业级 SSD 的需求。存储厂商需要持续增加资本开支以满足客户需求，东京电子和 Screen Holdings 分别在 DRAM 刻蚀和清洗设备领域获得三星和美光的份额。

台积电：A14 制程认证是关键催化

台积电 2Q26 财报前，投资者最关注的是 A14 制程的量产认证时间表。摩根大通预计这一认证可能在 2026 年底至 2027 年初完成，Lasertec 是直接受益标的。

设备链方面，Ebara 的 CMP 工具在台积电获得份额增长，投资者预计其第一季度订单可能超预期。Advantest 和 Disco 是长期投资者的共识选择，但 Disco 的估值倍数已较高。

关于资本开支，投资者模型已计入更高的 2026/27 年资本开支预期，市场期待台积电在财报中给出正面指引，以满足客户积压的订单需求。

日本半导体设备：存储周期位置决定股价方向

摩根大通团队预计 2026-2028 年全球晶圆厂设备支出（WFE）分别增长 28%、29%和 16%。投资者认同存储厂商需要增加资本开支以满足 AI 需求，但半导体设备股在内存价格见顶预期下往往表现偏弱。

东京电子（TEL）是关注焦点，市场预期其毛利率可能在两年内达到 50%。Advantest 的进一步盈利上行来自 CPU 和 CPO（共封装光学）测试需求。Nittobo 受益于 M9 和 T-glass 在多层陶瓷基板中的采用，潜在市场空间正在扩大。

MLCC：2027 年可能进入短缺周期

摩根大通被动元件团队预计 MLCC 可能在 2027 年出现短缺，价格将在客户意识到短缺的 10-12 月谈判期间开始上涨。

村田制作所第一季度营业利润预计 865 亿日元，但日元贬值和强劲市场条件下可能达到 900 亿日元或更高。太阳诱电第一季度营业利润预计 50 亿日元，但韩国 MLCC 工厂罢工结束时间存在不确定性。TDK 第一季度营业利润预计 674 亿日元，若超过 700 亿日元将是积极惊喜。

Rohm 的离散半导体也被认为供需趋紧。

载板：BT 退出 ABF 成为趋势

供应链检查显示，多家亚洲载板供应商正计划将 BT 载板产能转换为 ABF 载板。ABF 载板的收入和利润率都显著高于 BT，转换结果将是净利好。

欣兴电子规划到 2028 年停止半数 BT 载板生产，可能最终完全退出。这一趋势对 ABF 载板设备供应商和材料商是明确增量需求。

潮向视角

这份销售交易简报最有价值的点不在它说了什么，而在于它捕捉了市场当前在想什么。三星短期承压但周期方向没变、台积电 A14 认证是设备链下一步、MLCC 短缺可能在 2027 年兑现，这些都是市场正在定价的边际变量。

但有一个判断值得单独追问：如果 NAND 定价确实环比 +20%超预期，三星的短期波动是不是一个被情绪放大的买入窗口？杠杆 ETF 的清仓是交易结构问题，不是基本面问题。存储周期的方向没变，而市场正在因为波动率上升而被迫减仓，这本身就是一个反身性的机会。

对于投资者来说，这份简报的真正价值是把全球半导体周期拆成了三层：最上游的设备（WFE 增长）、中游的制造（台积电 A14）、下游的终端需求（MLCC 短缺）。设备链看国产替代，制造链看先进制程突破，终端看被动元件外溢。三层逻辑驱动因素不同，但时间窗口正在同步收窄。

免责声明

本文系潮向研究对第三方券商销售交易简报（摩根大通，2026 年 7 月 8 日）的整理与解读。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。

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