美国当地时间8月4日，AMD发布了该公司截至2026年6月27日的第二财季业绩。

财报显示，受数据中心业务收入同比增长107%的带动，AMD当季实现营收115.36亿美元，同比增长50%，创历史新高；GAAP净利润达到22.97亿美元，同比增长163%，摊薄后每股收益1.38美元。AMD净利润同比大幅增长，主要受去年同期的低基数影响。

不过，尽管业绩保持较快增长，财报发布后，AMD股价盘后有所回落，一度下跌8.79%。

在公司业绩持续改善的同时，市场对其未来增长的要求也在提高。与此同时，基于供应链瓶颈、超大规模客户的采购策略变化等因素，也让市场更加关注后续增长的持续性。

01、营收创下新高，AI需求拉动增长

财报显示，AMD本季度总营收达115.36亿美元，相比上年同期的76.85亿美元大幅增长50%，环比增长13%，略高于FactSet等机构预期的112.8亿至113亿美元。

从利润端来看，GAAP准则下，公司净利润为22.97亿美元（摊薄后每股收益1.38美元），超越华尔街预期的17亿美元，相比上年同期的8.72亿美元大增163%；Non-GAAP准则下，净利润达27.60亿美元，同比增长253%，摊薄后每股收益1.66美元，同比增长246%。

GAAP运营利润为19.90亿美元（Non-GAAP准则下为30.94亿美元），略低于部分分析师看好的20亿美元关口。

毛利率方面，GAAP毛利率为54%；Non-GAAP毛利率达56%，同比提升13个百分点。

在业绩指引方面，AMD官方预计2026财年第三季度营收约为130亿美元（上下浮动3亿美元），对应同比增长约41%，环比增长13%。

这一数值虽然高于LSEG普遍共识的125.2亿美元，但未能满足部分买方机构的乐观预期，后者已看高至140亿美元。第三季度Non-GAAP毛利率预计保持在56%左右。

AMD管理层在财报中表示，AI的发展正推动整个市场对算力的需求持续增长，公司看好下半年业务的加速增长。

02、数据中心翻倍领跑，客户端稳增、游戏业务承压

从具体业务板块来看，本季度AMD呈现出“数据中心强劲拉升、客户端与PC稳健支撑、游戏业务承压下滑”的格局。

作为AI算力与服务器芯片主要承载平台的数据中心业务表现最为亮眼，当季营收达到创纪录的67.2亿美元，同比大增107%，主要受EPYC服务器处理器与Instinct GPU的强劲需求推动。

在数据中心领域，媒体及市场分析人士指出，随着推理需求（Inference Workloads）和智能体AI（Agentic AI）的兴起，编写代码与自动推理等任务对算力的需求成倍增加，这不仅推动了GPU的部署，也带动了对CPU的需求，使得EPYC处理器在AWS、微软、谷歌、甲骨文等超大规模云服务商的内部算力及公有云架构中加速渗透，持续抢占主要对手英特尔的市场份额。

AMD在财报中指出，公司已正式推出Helios整机系统、Instinct MI400系列GPU及第6代EPYC处理器，标志着AMD正在从芯片供应商扩展至提供整机级AI系统解决方案。

信息显示，Helios系统已获Anthropic、Meta、微软、OpenAI、甲骨文等多家头部科技公司与云服务商采用，且相关部署正在扩充。同时，AMD宣布与Anthropic达成战略合作，部署高达2GW的MI450系列GPU。此外，据媒体报道，AMD在管理层电话会中透露Helios将于第四季度开始大规模出货，且公司近期通过第三方渠道锁定了Core Scientific高达2.5GW的数据中心容量。

客户端与游戏业务方面，客户端业务营收达31亿美元，同比增长23%，主要受Ryzen（锐龙）处理器强劲需求的驱动。游戏业务营收则下滑31%至7.79亿美元，官方财报明确指出这主要是由于半定制（Semi-custom）芯片收入下降所致。客户端与游戏板块合计营收为38.4亿美元，同比增长6%。

嵌入式业务营收为9.77亿美元，同比增长19%，显示出工业及多端市场需求的稳步回暖。

03、高增长之外，AMD面对市场更高要求

不过，尽管AMD交出了一份创纪录的季度成绩单，但资本市场的关注重点已经从业绩增长转向增长质量。

对于一家市值已大幅提升、AI业务高速扩张的公司而言，仅仅实现超预期已不足以支撑估值，投资者更加关注的是未来增长能否持续，以及巨额资本投入何时能够转化为稳定的盈利能力。

首先，资本支出的快速增长成为市场最关注的问题之一。据第三方数据及分析师测算，AMD第二季度资本支出约为8.08亿美元，接近市场此前预期的三倍，自由现金流也因此降至约7.84亿美元，低于市场普遍预期。

随着AI服务器、整机系统及先进封装投入不断增加，资本市场开始更加关注公司未来几年资本回报率的变化，而不仅仅是收入增长速度。

其次，高预期成为压制股价的重要因素。AMD预计第三季度营收约130亿美元，高于市场普遍预期约125亿美元，但部分买方机构此前已将预期提高至接近140亿美元。

在AI板块持续上涨一年之后，市场对龙头公司的容错率明显下降，即使财报整体表现强劲，只要未达到最乐观预期，也可能促使部分投资者选择卖出、锁定此前的收益。

与此同时，市场竞争格局仍在发生变化。在AMD财报发布的同一天，埃隆·马斯克在SpaceX电话会上表示，未来SpaceX将基于英伟达Blackwell架构建设AI基础设施。

这一表态虽然不意味着AMD失去现有客户，但也使市场对SpaceX未来扩大采购AMD AI芯片的预期有所降温，在一定程度上影响了投资者情绪。

此外，供应链因素依然限制着AI产业链的扩张速度。尽管AMD已发布Helios整机系统以及MI400系列GPU，并持续扩大与Anthropic、微软、Meta、OpenAI等客户的合作，但AI服务器的大规模交付仍受到台积电CoWoS先进封装产能等因素影响。

在AI基础设施投资持续升温的背景下，资本市场正在等待这些巨额投入真正转化为持续的收入增长和利润释放。

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本文来自微信公众号“腾讯科技”，作者：李海伦