撰文：Vlad Tenev，Robinhood CEO

编译：Chopper，Foresight News

我们正处在全球资产代币化超级周期的早期阶段。去年我曾将其比作一列无法停下的货运列车，它终将重塑整个金融体系。

自那以后，代币化正式步入大众视野，并且不再只停留在口头讨论。在美国以外，Robinhood 很早就持续推出产品，不断拓展这一新行业的边界。就在一个多月前，在我们伦敦举办的主题为《世界是平的》活动上，Robinhood Chain 主网正式上线，这是第一条专为现实世界资产（RWA）打造的公链。它以股票代币为核心，成为史上达成 1 亿笔交易最快的 EVM 链。全球 120 多个国家的用户，可以通过它投资 190 多只美国股票，这些代币由底层股票 1:1 背书。

但这里存在一个明显的缺口：股票代币目前还无法在美国本土使用。

在美国，股票代币化的讨论分化为两大阵营：一派热切期待代币化股票何时能够落地美国本土；另一派则发出质疑，这件事的意义究竟是什么？在很多海外地区，普通用户很难买到美股以及其他优质现实世界资产，而美国本土市场不同，Robinhood 这类平台已经提供大量低成本、便捷的美股投资渠道。

市场同样围绕代币化股票本身的产品结构展开争论。目前 Robinhood 股票代币由底层证券足额背书，用户在链上可以获得对应资产的经济收益，包含分红权益。它并不等同于直接持有原始股票本身，但如果只纠结这一点，就忽略了创新的核心：人类第一次可以把优质金融资产做成具备可迁移、可编程、可自托管属性的代币，在开放金融生态中实现 7×24 小时交易。

这还只是代币化的其中一种实现形式。随着监管框架逐步成熟，代币的设计形态还会继续迭代，未来会出现完全继承传统股票全部股东权利的代币化股权。

代币化是美国金融体系现代化的最优路径，能够让更多人实现资产所有权，美国本土投资者也理应享受这份红利。代币化不是单纯把股票搬上区块链，而是重构资产所有权的底层基础设施，让资产能够像互联网上的信息一样自由流转。对美国投资者而言，这套基础设施会立刻带来三个核心优势。

第一，代币化实现实时清算结算，提升市场抗风险能力。

GameStop 的危机不能再重演。复盘来看，GameStop 事件中的交易限制根源来自传统清算所风控规则，受制于 T+2 的结算周期。我们行业已经推动市场从 T+2 过渡到 T+1 结算。即便如此，在交易完成到结算落地的间隔期内，券商依旧需要垫付巨额现金来对冲风险。

而在区块链上，股票代币可以完成交易、清算、资产转移的全流程实时完成。实时结算能够极大降低系统性风险与市场压力，尤其在市场剧烈波动的极端环境下，效果尤为突出。

第二，代币化带来原生的 7×24 小时交易能力。

如今市场是全球化的，重大消息常常发生在美股盘后、周末休市时段。等到周一开盘，价格往往已经出现大幅变动。数十年来机构投资者可以通过复杂的对冲工具应对这类风险，但普通个人投资者没有这个条件。因此 7×24 小时交易，不只是用来捕捉机会，同样也是风险管理工具。

Robinhood 已经依靠传统体系在美国实现 7×5 交易，我们也会持续创新，向全天候交易模式推进。但通过拼接多家交易所与另类交易系统来实现该功能，流程十分复杂。而在 Robinhood Chain 这类区块链上，7×24 小时交易、碎股交易是原生内置能力。

我们已经在 Robinhood Chain 以及其他协议见证它的威力：美国以外的用户，已经在周末达成数百万美元规模的股票代币交易。互联网从不休眠，市场本也不该休眠。

第三，代币化让用户拥有更多资产控制权，倒逼金融平台台展竞争。

在传统金融世界，想要把资产转移到另一家券商，依靠传统 ACAT 划转通道，整个过程耗时数日，体验糟糕。很多投资者不敢迁移，就是害怕资产处于交割悬空状态，尤其行情波动的时候。代币化可以实现资产全球瞬间转移，无论是传统券商之间，或是转入 DeFi 世界都可以做到。摩擦被消除之后，资产可迁移的特性会倒逼平台在定价、产品创新上展开竞争。用户可以追求更好的产品体验，不再被封闭生态锁定。

可迁移还只是自托管的优势之一 ，用户可以将股票代币保存在自己的加密钱包。除了拥有更强掌控权，自托管还解锁更多资产使用方式，例如在 DeFi 中将资产用于借贷、充当交易抵押品。目前 Robinhood Chain 上，开发者已经搭建出不少我们当初都未曾设想过的股票代币应用。随着我们完善 RWA 底层组件，给开发者提供更多工具，链上经济的繁荣会进一步加速。

不过想要在美国本土释放这些红利，仅仅依靠技术远远不够。美国百余年的证券监管体系，形成一套建立在旧时代市场架构与旧技术之上的复杂规则。很多规则的初衷是保护投资者、维护市场秩序，但落地执行过程中，也加固了已经跟不上现代技术能力的传统基础设施。市场参与者已经开始向区块链系统迁移，但政策制定者需要完成规则现代化，在保留原有保护机制的前提下，拥抱更优质的新型基础设施，并且行动必须加快。其他司法管辖区不会坐等美国迎头赶上，而正确处理这件事情意义深远。

上市股票代币化仅仅是开端。它可以帮助搭建基础设施、流动性与链上生态，未来支撑范围更广的资产类别。下一步就是当下准入门槛高、流动性匮乏的资产，最典型就是非上市公司股权。技术无法消除全部障碍，例如合格投资者制度，依旧将绝大多数美国人隔绝在一级市场之外。但完善上市股票的代币化基础设施，能够为拓宽投资准入、提升流动性、诞生全新所有权模式铺平道路。

美国投资者同样应当享受这场创新红利。毕竟，大部分被代币化的都是美国本土资产，大量创新也是由 Robinhood 这类美国公司推动。如果全世界都围绕美国资产搭建资产所有权的未来，唯独美国人自己被排除在外，这将会是一个非常荒诞的结局。