撰文：Minara AI

编译：Luffy，Foresight News

过去一周，我们对 Hyperliquid 交易排行榜展开研究，只为解答一个问题：在实际盈利的账户中，出现频率最高的交易策略是什么？

答案绝非 “早早买入优质币种” 这么简单。在我们筛选出的 12 个顶尖账户里，最主流的模式更偏向一套完整的交易体系：其中 8 个账户属于高换手、双边执行交易者；3 个是活跃日内交易者 / 超短线交易者；仅有 1 个属于单边重仓趋势交易者。

真正具备参考价值的信号，来自地址在市场中的完整行为特征：交易节奏、多空买卖均衡度、换手率、持仓集中度、交易标的选择，以及单位风险所能创造的收益水平。

筛选流程：从 43618 个地址，锁定 1681 个符合条件的候选地址

整个筛选分为 5 个步骤：

1. 导出完整排行榜 CSV 数据。导入全部 43618 条账户记录，包含地址、排名、昵称、账户净值，以及 1 日、1 周、1 月、全周期盈亏、收益率与总交易量，采用完整快照样本，而非人工挑选小样本。
2. 剔除低质量样本。保留满足以下全部条件的账户：账户净值不低于 1 万美元，全周期盈亏与收益率为正，历史累计交易量≥100 万美元，月度交易量≥10 万美元。筛除那些靠小资金博取高收益的小号、长期休眠钱包以及单次运气获利的账户。
3. 验证近期业绩可持续性。对比账户在 1 日、1 周、1 月、全周期四个时间维度的盈亏与收益率，重点观察周度与月度表现。即便历史战绩亮眼，如果近期已经不再盈利，同样不予保留。
4. 构建综合稳健评分体系。综合全周期盈亏、全周期收益率、账户净值、累计交易量、月度交易量、近期盈利周期数量对每一个地址打分。多指标加权评估，可以规避单一排名维度带来的数据失真问题。
5. 基于成交明细判定交易策略。针对高分头部账户，调取 Hyperliquid 公开成交记录，统计其交易标的、交易频率、是否同时执行买卖双向操作、名义成交规模以及交易集中度，分析不再局限于 “谁赚到了钱”，而是深挖 “他们的盈利方式”。

经过这套筛选机制，最终得到 1681 个盈利候选账户，我们从中选取 12 个高分地址，对成交明细展开深度剖析。

本研究方法仅作为近似推演。CSV 文件只提供不同周期的快照数据，并非完整的每日净值曲线。我们无法证明某个账户能够平稳复利一整年。但相比单纯依靠排行榜排名，本次筛选标准更为严苛：正向盈亏、正向收益、充足账户资金、有效交易量、盈利具备延续性，再加上可观测的真实交易行为。

12 个账户的策略分布为 8‑3‑1。更关键的一点是，三类策略的差异不只是交易速度不同，它们盈利的底层逻辑完全不一样。

第一类：高换手、双边执行型交易（8 个地址）

8 个账户共计产生 16000 条成交记录，总成交名义金额达 5137 万美元。整体订单流几乎完美均衡：买入占比 49.4%，卖出占比 50.6%。

在本次抽样的成交片段中，8 个账户里有 6 个最终平仓净收益为正，合计实现平仓净利润 156464 美元。

这些数据代表一套以交易吞吐量为核心的策略：单笔收益相对于成交规模微乎其微，但账户将这套交易逻辑重复执行数千次。这类策略并不依赖市场出现大幅行情波动，只需要在大量交易中持续保留微小的执行优势。

仅凭公开成交记录，我们无法证实这些地址就是做市商。研究无法获取挂单记录、吃单 / 挂单身份、完整库存仓位，或是在其他交易市场的对冲操作。但可观测的交易行为与以下多种交易手法特征吻合：

• 在市场双边同时报价、双向交易；
• 捕捉微小买卖价差或是短暂的价格偏离；
• 在短期单边行情之后及时降低持仓量；
• 短期均值回归交易；
• 跨标的、跨市场对冲操作。

我们选取其中 3 个地址展示这套运营模式的不同变体：

• 0xe4c6ae25959d7fc66cf2dd5965fb78c5e09c4048 返回 2000 条成交记录，总名义成交金额 2492 万美元，平仓净利润 113079 美元，收益占成交额 45.4 个基点。比特币占观测成交金额的 69.2%，买入成交占比 56.7%。该账户偏向在流动性最好的市场执行大额订单交易策略。
• 0x523852be2db1a76a0e088ecbff32e849544054e5（账户名 perpfumbler） 相同的高换手模式覆盖比特币、标普 500 指数合约、HYPE、XYZ100 指数合约、特斯拉合约等多个标的。抽样成交名义规模 1227 万美元，平仓净利润 28864 美元，收益率 23.5 个基点，买入成交占比 43.4%。该账户并不押注单一资产的涨跌逻辑，而是在多个市场复用这套高频换手的交易模型。
• 0x399965e15d4e61ec3529cc98b7f7ebb93b733336 是交易速度最快的样本账户。接口返回 2000 条成交记录的时间跨度仅约 20 分钟，两笔成交的间隔中位数为 0.21 秒；订单流买入占比 49.85%，卖出占 50.15%。抽样成交名义金额 144 万美元，平仓净利润 2187 美元，收益率 15.2 个基点。

三个账户在交易品种、单笔订单规模上各有区别，但底层盈利逻辑高度一致：寻找微小的交易优势，严格控制敞口以实现双向交易，不断重复执行。

第二类：活跃日内交易与超短线交易（3 个地址）

3 个账户同样交易频繁，但并不满足双向均衡的特征。订单流向单边明显倾斜，盈亏表现更加依赖短期价格波动。

3 个账户合计返回 5071 条成交记录，总成交名义金额 1535 万美元，加权买入占比高达 70.1%。尽管这三个账户在排行榜的全周期盈利合计达到 6143 万美元，但本次截取的成交片段平仓净利润全部为负。

这一数据反差十分关键：账户整体是盈利的，但近期抽样成交并没有像双边交易组那样持续稳定赚取微小的执行收益，盈利呈现阶段性爆发的特征。单边日内交易者可能在一段行情中出现亏损，再依靠后续的价格走势收回收益；而类似做市策略的收益会均匀分散在每一笔换手交易当中。

三个账户分别呈现不同的日内重仓特征：

• 0x8c625ff57d8a4374784c7eff585dfdc42ccec974 交易标的高度集中于 DOGE，DOGE 占抽样成交金额的 93.0%。接口返回 1071 条成交记录，时间跨度 23.35 天，买入成交占比 30.1%，卖出占 69.9%。该账户行为并不偏向中性提供流动性，更像是在单一高波动标的内反复执行单边趋势交易。
• 0x77375a8c9d13bf79afb2a87f1b0ac1dfd5f5bf66 交易标的包含 ETH、SOL、PUMP、BTC，但抽样成交记录中 94.7% 为买单。成交名义规模 1409 万美元，片段平仓亏损 142648 美元；而账户全周期盈利高达 4706 万美元。这段观测记录有可能代表一轮激进的筹码囤积行为、外部仓位的对冲操作，或是整套盈利策略里其中一段亏损分支。
• 0xc926ddba8b7617dbc65712f20cf8e1b58b8598d3 单笔成交金额更小，平均每笔成交约 161 美元。2000 条返回成交记录中买入占比 67.1%，交易模式属于快速短线或是短期单边趋势系统；本次抽样片段亏损 14572 美元。

该组别账户的共同特征并非单纯高频交易，而是高频交易叠加单边持仓失衡。这套策略既需要交易执行优势，也必须依赖价格产生行情波动。

第三类：重仓单边趋势交易（1 个地址）

12 个账户中，仅有 1 个地址属于重仓单边交易类型。

0x862dd8e68f30693e3d3c9daa42a440bc6d2a1f0c 在 12.05 天的周期内仅返回 14 条成交记录，成交全部为买单，且全部交易同一个标的。观测成交名义金额 18504 美元，该片段没有实现平仓盈亏。

该账户全周期盈利达到 645 万美元，但公开成交数据无法证明这笔长期收益来自这 14 笔挂单交易。可观测的行为只能说明：在抽样周期内，该账户一直在累积重仓头寸，而不是围绕短期库存做滚动交易。

从成交数据来看，单边趋势策略具备这些特点：交易频率低、单向开仓、标的高度集中，盈利依靠后续价格上涨兑现，而非依靠频繁换手即时获利。

这类策略虽然能够创造巨额收益，但在这批兼顾盈利稳定性、资金体量与交易活跃度的顶尖账户中属于少数派。

标的选择服务于交易策略

这些盈利账户并没有统一偏好某一个币种，市场选择完全取决于交易者想要捕捉哪一类交易优势。

BTC、ETH、SOL 占据观测成交名义金额的大头：这类市场可以承接大额订单，流动性充足，方便快速开平仓。HYPE、PUMP、xyz:SKHY、xyz:CRCL 的成交笔数相对成交金额占比更高，代表单笔订单更小、资金周转速度更快。

二者差距十分明显，单笔 BTC 平均成交规模大约是 HYPE 的 8 倍；标普 500 合约单笔成交均值最高，xyz:CRCL 单笔成交规模处于低位。

对于高换手双边交易组，比特币成交金额 2166 万美元，其次为 ETH、标普 500 合约、HYPE、xyz:SKHY、xyz:CRCL。这类账户会在深度大盘币承接大额订单，同时在小币种寻找更密集的短期交易机会。

日内交易组的持仓更加集中在 ETH、SOL、PUMP、BTC、DOGE，资产组合符合捕捉短期趋势与波动率的需求，而非单纯追求市场深度。

这份研究真正有价值的结论不是盈利账户都偏爱比特币，而是币种选择本身就是策略设计的一环：吞吐量交易策略需要充足流动性；短线策略需要足够的价格波动；单边重仓策略只需要交易者对单一市场拥有极强的行情判断信心。

盈利账户真正的共性

12 个头部账户的多空判断各不相同，交易标的不一样，交易时间周期也完全不同。

真正拉开收益差距的核心，是盈利的生成方式。双边交易账户通过 5137 万美元的换手规模，赚取约 30.5 个基点的微薄收益，他们的交易优势微小、可重复、依靠系统化执行。 日内交易者接受更高的单边敞口，短期收益波动更大、盈亏结果杂乱。 最后一类账户把全部风险集中在单一市场，耐心等待行情兑现收益。

所以这批盈利账户当中最主流的策略，并不是简单的高频交易。而是一套高换手、双边执行的交易体系，在管控持仓量的前提下，成千上万次赚取微小的交易优势。

这也意味着单纯抄作业跟单没有太大意义，持仓头寸只是交易系统输出的其中一个结果，真正完整的策略藏在交易节奏、买卖均衡、下单仓位、市场选择、资金换手率以及整套风险循环管理之中。