撰文：Rita

eToro8 月加密交易量 530 万笔，环比增长 280%，但同比下降 4%。高盛在 2026 年 9 月 14 日发布的月度报告中，将 eToro 目标价从 36 美元下调至 34 美元，维持中性评级。当前价 30.35 美元，上行空间 12%。ECC 交易和 eToro Money 转账弱于预期，抵消了加密交易的强劲。

高盛分析师 James Yaro 在报告中指出，8 月趋势混合。加密交易大幅走强，净利息收入温和上升，ECC 交易和 eToro Money 转账弱于该行预期，但两者均实现温和环比增长。该行下调 2027 和 2028 年净贡献预测 1%，主要反映 ECC 和 eToro Money 前景走弱。

加密交易环比增 280%

8 月加密交易 530 万笔，环比增长 280%，同比下降 4%。ECC 交易约 5200 万笔，环比增长 7%，同比增长 31%。总交易 5700 万笔，环比增长 14%，同比增长 27%，但较前 12 个月平均值低 11%。

佣金收入方面，8 月总佣金 4280 万美元，环比增长 19.7%，同比增长 5.9%。每笔交易收入 0.75 美元，环比增长 4.8%，同比下降 16.6%。总佣金日收入 200 万美元，环比增长 25%，同比增长 6%，但较前 12 个月平均值低 14%。ECC 佣金日收入 170 万美元，环比增长 11.7%，同比增长 70.6%。加密佣金日收入 20 万美元，环比增长 278.6%，但同比下降 65.9%。

账户增长与资产规模

高盛指出，8 月净新增账户 4 万个，与 7 月持平。总账户 8 月底约 430 万，同比增长 18%，调整 Zengo 和 Bit2C 收购后同比增长 15%，与管理层长期双位数增长指引一致。总账户环比增长 1%。

管理资产规模 8 月 202 亿美元，环比增长 9%，同比增长 3%。生息资产 71 亿美元，环比增长 4%，同比下降 7%。资金转账 12 亿美元，同比增长 33%，环比增长 9%，但较前 12 个月平均值低 9%。高盛认为，管理资产规模环比增加 17 亿美元，主要受市场升值和净存款推动。净新增账户年化增长率约 11%，与 7 月持平。

App 下载与活跃用户

8 月 App 下载 21.6 万次，环比增长 7%，同比下降 25%，较 2024 和 2025 年平均水平低约 30%和 25%。下载地域分布上，2026 年至今英国占比 14%，美国占比 9%，较 2025 年的 12%和 13%有所变化。月活跃用户同比下降 20%，环比持平，较 2024 和 2025 年平均水平低 12%和 18%。

高盛指出，约 95%的月活跃用户来自美国以外。英国是最大市场，占比 21%，德国和意大利各占 14%和 12%。这一地域分布支撑 eToro 的国际化定位，但也意味着美国扩张的执行风险仍然存在。下载量的地域多元化在延续，英国份额上升，美国份额下降。高盛认为，App 下载和月活跃用户低于历史平均水平，反映零售交易活跃度仍处于恢复阶段。

目标价下调至 34 美元

高盛将 2026 到 2028 年调整后每股收益预测分别下调 1%、2%和 1%，主要反映 ECC 和 eToro Money 前景走弱。该行将 Q5 到 Q8 市盈率从 9 倍下调至 8.5 倍，目标价从 36 美元降至 34 美元。2026 年每股收益预测从 2.56 美元下调至 2.54 美元，2027 年从 3.47 美元下调至 3.41 美元，2028 年从 4.20 美元下调至 4.14 美元。

高盛维持中性评级，下行风险包括零售交易周期转负、利率下降影响净利息收入、加密监管缺乏导致采用放缓、美国扩张执行失败。上行风险包括美国扩张更快更便宜、CopyTrader 差异化更强、美国券商扩张更慢、加密交易重新加速。高盛认为，加密交易的强劲能否持续，ECC 和 eToro Money 的疲软是否会延续，将决定 eToro 能否回到增长轨道。

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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（高盛，2026 年 9 月 14 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。

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