北京时间 11 月 10 日凌晨，商业航天公司 Rocket Lab（纳斯达克代码 RKLB）公布三季报，营收和待履约订单都创下纪录。

同一份公告里，公司也给出了仍在研制的中型火箭 Neutron 的首飞时间，最早在 2027 年。

这枚还没飞过的火箭，已经有客户开始预约几年的档期。欧洲雷达卫星运营商 ICEYE 一口气签了三次专属发射，从 2028 年末起执行。把这份合同和财报放在一起，能看出两条不同的业务线。一条已经在交付卫星和零部件，另一条正在把未来的发射档期卖出去。

谁贡献了当季收入，谁把订单簿撑大了？

Rocket Lab 三季度营收达到 2.68 亿美元，同比增长 73%。把两个分部各自的去年同期收入扣掉，新增收入几乎都来自航天系统。这个分部涵盖整星制造、卫星零部件和任务运营等业务。它的收入既可以来自一台装进别人卫星的设备，也可以来自一整颗由 Rocket Lab 交付的卫星。

航天系统贡献 89.2% 的营收同比增量，发射服务贡献 74.6% 的待履约订单环比净增额

公司把航天系统的增长主要归因于航天器制造和收购。单是上半年收购的激光通信设备商 Mynaric，本季度就贡献了约 2,604 万美元营收，相当于航天系统同比增量的约四分之一。集团收入跳升，有一部分是因为被收购公司的销售额进入了报表。

这份增长的利润率也在变。集团毛利率从去年同期的约 37% 降到约 34%。航天系统分部赚到的毛利更多，发射服务却出现收入上升、毛利下降。去年同期有一笔高超音速测试发射合同的收入集中补记，抬高了比较基数。本季度发射任务更多，但按发射次数计算的平均合同收入也更低，公司将其归因于客户组合和任务复杂度的变化。

换到订单簿，主角变成了发射服务。从二季度末到三季度末，发射服务待履约订单余额增加约 9.08 亿美元，占公司订单余额净增额约四分之三。同期，这个分部只贡献了集团营收的约五分之一。收入记录的是当期已履行的工作，订单余额还挂着未来要交付的任务。两者的增量用不同基期衡量。

大单也来自已经在运营的火箭。季度最后一天，Rocket Lab 宣布，日本地球观测公司 Synspective 新订了 20 次小型火箭 Electron 发射，合同覆盖多年。这是一张合同对应多次任务的例子，双方对外披露了发射次数，合同金额未公开。

订单簿多了 12 亿美元，最近一年能确认多少？

三季度末，待履约订单余额达到 35.7 亿美元，环比增长约 52%。

财报附注把待履约订单分成两个时间段。用两期披露的百分比乘上各自的季末订单余额，预计一年内确认的金额仅增加约 1.2 亿美元。远期那一档则多了约 11 亿美元。这两档分别从各自季末往后滚动计算，差额反映两张订单快照的变化。

预计一年内确认的订单余额增幅有限，远期订单余额增加近 11 亿美元

Neutron 把这个时间差变得具体。公司披露，三季度有 5 家星座运营商为它签下 8 次发射。以 ICEYE 为例，客户现在就能锁定专属档期，但火箭得先飞起来，再按合同执行发射。Rocket Lab 的长期合同有的在交付时确认收入，有的随履约进度确认。具体什么时候记账，要看每份合同约定的交付和履约节点。

三季度签下的 Neutron 合同金额超过 5.15 亿美元，已经超过集团当季营收。这笔签约金额对应的是一组分多年执行的任务。首飞只是履约的一道门槛，后面还有各家客户自己的卫星和发射安排。

首飞还要等一只贮箱。Rocket Lab 在制造一级推进剂贮箱时，发现复合材料封头有孔隙。公司披露，接下来还需制造和检验替换件，再完成贮箱装配和低温等测试。订单簿按发射服务和航天系统披露余额，确认时间则按全公司汇总。要把远期订单余额细分到某枚火箭，还缺一张按型号和时间交叉拆分的表。三季度 10-Q

经营现金流转正，能付多少设备账单？

三季报的另一处亮点是经营现金流转正。把九个月累计数减去半年累计数，单季经营现金流约 715 万美元，和公司公告里的取整数字一致。同样方法算出的当季设备、厂房及软件购置款超过 3,100 万美元。

每花一美元在这些资产上，当季经营现金流只能覆盖约 23 美分。

三季度经营现金流约 715 万美元，扣除资本开支后简化自由现金流约为负 2,392 万美元

用同样的方法拆出现金流明细，合同负债变动带来约 6,565 万美元的正向调整。客户在交付前付款，或公司按进度开票，都可能先形成合同负债。随着产品交付或服务完成，相关金额会从合同负债转入收入。三季报将已收到和已开票的预收款合并披露。同期损益表上，Rocket Lab 仍录得约 7,919 万美元经营亏损。

研发也是一笔账。公司披露，季度研发费用同比增长约 39%。驱动因素包括推进 Neutron 研发、被收购企业的研发支出，以及扩充卫星和零部件产品线所需的原型开发。卖出未来的发射档期后，公司仍要为眼下的研制和测试付钱。

季末现金、现金等价物和有价证券合计约 47 亿美元。今年前九个月，通过市场发行股票获得的净款约 38.8 亿美元。

Rocket Lab 估计，拟议收购卫星通信运营商 Iridium 涉及的现金支付将超过 30 亿美元，包含股东现金对价、偿还部分债务和交易费用。交割仍需取得监管批准。

这份财报里，一颗卫星可以已经交付，一次发射可以只在日历上占了个位置，一笔现金也可以先于收入到账。