随着特朗普的胜选，加密资产全线普涨，但最为瞩目的项目当属刚刚上线币安的 COW，最高涨幅204%。

有人说 COW 选择上线币安的日子好才能收获这么高涨幅，还有人说，COW 是 V 神最爱的 swap，每次砸盘 meme 都用 cowswap，所以奶牛本身本身也是 meme，但事实真的如此吗？

对比下，同日新上币安的 SUI 生态 DeFi 项目 CETUS 最大涨幅也只有 100%，其中也享受了SUI 近期暴涨的利好。那么，为什么此前讨论不高的 COW 可以如此强势地领涨 DeFi？项目本身又有着什么样的优势？Marsbit 一文带你速览 CoW Swap。

什么是 CoW Swap?

CoW Protocol 是部署在 Ethereum 和 Gnosis 上的一个 DEX 聚合协议，集兑换协议，集批量交易(Batch Auctions)、意图(Trade Intents) 与 MEV 保护等功能于一身。CoW Swap 是 CoW Protocol 的前端，本文为了避免混淆，将两者都称为 CoW Swap。

CoW Swap 的前身 Gnosis Protocol V1 于 2020 年推出。它是第一个通过批量拍卖提供环形交易的 DEX。 这些是在所有订单之间共享流动性的订单结算。紧随其后的是 2021 年 4 月推出的 V2。V2的创新使得 Gnosis Protocol 改名为 CoW Swap 。

当前 DEX 的痛点：MEV

要了解 CoW Swap 的优势，首先要了解当前 DEX 的痛点。目前交易顺序是：

1. 用户创建交易。
2. 交易通过 RPC 端点发送到内存池。
3. 验证者获取交易并执行它。

然而，这个过程存在一个显著的问题：它使最终用户容易受到MEV（最大可提取价值）的影响。这不仅会导致用户体验的严重下降，如遭遇抢先交易、三明治攻击等，还可能造成订单执行效果不佳。

具体来说，MEV机器人会不断扫描以太坊网络，寻找准备购买代币的用户。一旦发现目标，这些机器人就会迅速插队，在用户之前下大额订单，人为抬高价格。待受害者的交易完成后，价格进一步上涨，机器人随即以更高的价格出售代币，从中牟利。

这种行为的危害不容小觑。根据投资公司 Galaxy Digital 去年 6 月发布的一份报告估计，MEV 机器人利用这些策略从以太坊交易者那里提取了高达 3 亿至 9 亿美元的利益。

面对这一严峻挑战，CoW协议脱颖而出，它的主要优势之一就是为每个订单提供全面的MEV保护，而这种攻击在大多数主要 DEX 都难以避免。CoW协议通过其独特的交易模型，主要从以下三个方面为用户构建了坚实的防御体系：

• 统一清算价格批次：创新性地引入"统一清算价格"机制。当同一代币对（如ETH-USDC）在同一批次中多次交易时，每笔交易的资产都将以相同的市场价格清算。这一机制巧妙地使交易顺序变得无关紧要，从而有效阻止了MEV机器人通过重新排序交易来获利。更重要的是，它为以太坊DeFi生态系统提供了一种在同一区块内为相同代币对建立一致价格的方法，解决了传统Uniswap流动性池等恒定函数做市商（CFMM）设计造成的价格不一致问题。
• 委托交易执行：CoW协议引入了名为Solvers（解算者）的担保第三方，由他们代表用户执行交易。这意味着用户不再直接暴露于链上的MEV风险中（尽管Solvers可能会接触）。获胜的Solvers必须确保向用户提供不低于他们签署价格的执行结果，这实际上将所有潜在MEV攻击的价格风险转移给了Solvers。作为专业方，Solvers会精确计算每笔交易的最佳滑点，并尽可能通过CoW或私人做市商在链下匹配流动性，从而大幅降低MEV风险。
• 需求巧合：CoW协议巧妙地利用了"需求巧合"原理。传统的MEV攻击主要依赖于自动做市商（AMM）的价格动态。然而，当订单通过CoW进行点对点匹配时，它们完全绕过了链上流动性，从根本上杜绝了MEV攻击的可能性。这种创新的交易方式不仅提高了效率，还为用户提供了一个安全、公平的交易环境。

核心详解:CoW 需求巧合

CoW Swap名字里的Cow并不是空穴来风的模仿 Uniswap 或者 1inch 来搞个动物头像作为协议的 Logo，实际是Cow是 Coincidence of Wants 的缩写，意为需求巧合，需求巧合是一种经济现象，双方点对点交换资产。在CoW Swap上，当两个（或多个）交易者相互交换加密货币而不必使用链上流动性时，就会发生需求巧合。

为了更好的理解这个概念，让我们以Alice和Bob为例：

Alice 想用 0.5 ETH 以换取 1,000 美元的 DAI。与此同时， Bob 希望将 1,500 DAI 换取 0.75 ETH。在Uniswap等传统交易所，Alice 和 Bob 都会利用 ETH / DAI 流动性池进行交易。

然而，在CoW Swap上，还有另一种可能性。CoW Swap 订单开始时是签名的“交易意向”消息，这些消息在发送到 Uniswap 等链上流动性来源之前被批量处理在一起。这样一来，CoW Swap可以点对点匹配订单。

这也意味着，Alice和Bob都有对方想要的东西。Alice可以直接将自己的 ETH 交给Bob，Bob可以把他的 DAI 直接发给Alice，这个交易行为不需要通过流动性池，而是一种自发的点对点交易。这就节省了流动性提供者的费用和gas成本，避免了滑点，并防止了MEV攻击。

究其根本，CoW需求巧合干的事情就是订单撮合。

此外，Bob需要0.75个ETH，而Alice只有0.5个ETH，无法满足Bob的需求。在这种情况下，如果当前交易时段内没有其他人可以与他进行第二次 CoW 交易，那么Bob的交易将不得不通过 Uniswap 或 Balancer 等服务路由到链上流动性池，以填补他的剩余交易。

CoW 的第二的设计就是将这些不得不去流动性池交易的订单捆绑在一起，发到链上，大家一起AA这笔 gas fee，类似的设计很像公链中的Layer2，没错这种模式可以说是 DEX 中的rollup，非常巧妙。

CoW的第三个设计是链下批量交易，不仅可以找到“需求巧合”，还可以创建环形交易（Ring Trade）。环形交易在所有订单中共享流动性，而不是单个代币对。这使得协议能够将交易分解为多个部分，从而减少用户成本。

现在我们以 4 名交易者尝试交换不同的代币对为例。Alice 试图将 DAI 出售给 OWL，Daniel 试图将 OWL 出售给 USDC，Bob & Carry 试图将 USDC 出售给 DAI。Cowswap 协议不是通过 AMM 路由所有交易，而是形成一个直接相互匹配三个不同货币对的环。

与之对应的就是传统 AMM 需要在不同池子和路由之间跳转，跳转的步骤越多，手续费也就越贵，而环形交易很好的解决了这个问题。

创新交易机制：意图交易

CoW Protocol 引入了一种革命性的交易方式——意图交易。用户无需直接发送交易，而是提交一个经过签名的订单，也就是所谓的交易意图。这个订单精确地定义了用户在特定时间范围内希望交易的资产。值得注意的是，用户无需关心交易的具体执行细节，如滑点或流动性池的选择。这些签名订单随后会在链下传递给被称为 Solvers（解算者）的专业参与者。这些求解者会在订单生效期间展开激烈竞争，力求找出最优的执行路径，而胜出的求解者将赢得执行该笔交易的权利。

这种创新机制带来了显著的用户体验改善：交易所需的 Gas 费由 Solver 承担，这意味着即使在交易未能成功执行的情况下（例如，在截止时间前未能找到满足承诺价格的路径），用户也无需支付任何 Gas 费用，有效降低了用户的交易风险。

在 CoW Swap 的交易界面中，用户能够清晰地看到执行交易时将获得的最低保证价格。更令人兴奋的是，得益于其独特的批量交易和 CoW（Coincidence of Wants）机制，交易者往往能够获得超出预期的收益。这种令人愉悦的现象被官方形象地称为"价格优化"（Price Improvement），进一步彰显了 CoW Swap 在提升用户交易体验方面的卓越表现。

经济模型和市值

COW 是 Cow Protocol 的治理代币，总量 10 亿枚，流通代币 9025 万枚，占代币总量的 9.02%，市值1亿4200万美金；代币分配如下:

• 44.4% 归属国库
• 15% 归属团队
• 10% 归属 GnosisDAO
• 10% 用于生态投资
• 0.6% 用于奖励有指导性的提议
• 10% 用于空投
• 10% 用于协议发展

治理：COW 代币持有者可参与 CoW DAO 的治理，投票决定协议的关键参数和发展方向，确保社区的共同利益。

激励机制：COW 代币用于奖励在协议中提供最佳交易路径的Solvers，鼓励他们持续优化交易执行，提升用户体验。

费用分配：CoW Protocol 计划引入协议费用机制，部分收入将用于回购和销毁 COW 代币，减少市场供应，潜在提升代币价值。

市场分析与价格预测

Cow Swap 以其卓越的创新性能脱颖而出，在抗 MEV、免 Gas 交易和高级订单等关键领域为链上交易用户提供了切实可行的解决方案。凭借其精湛的设计理念和出色的用户体验，Cow Swap 在竞争激烈的 DEX 聚合器市场中表现突出。最新数据显示，该协议上个月的交易量突破 30 亿美元大关，实现了 87 万美元的可观收入，充分彰显了其强劲的市场吸引力和增长潜力。

更令人瞩目的是，Cow Swap 在聚合交易领域的市场份额呈现出稳健的上升趋势。从年初的 17% 跃升至 30%，与行业龙头 1inch 的差距已缩小至仅 9 个百分点。然而，尽管Cow Swap展现出如此强劲的增长势头，其当前1.4亿美元的市值仍不足1inch的一半。这一显著的估值差异不禁引发了市场对 Cow Swap 潜在价值被低估的讨论。分析人士普遍认为，随着Cow Swap持续扩大其市场影响力并进一步完善其生态系统，其估值有望迎来显著提升。