自2020年以来，凭借持续购入比特币而声名鹊起的MicroStrategy，如今在战略转型的关键时刻宣布大刀阔斧地品牌重塑，更名为“Strategy”，并自诩为“全球首家也是最大的比特币资金管理公司”。

与此同时，全球资产管理巨头贝莱德（BlackRock）也迅速跟进，将其在Strategy中的持股比例提升至5%，增强了其对比特币日益增长的机构兴趣。

此前，Marsbit曾写过一篇详细讲述MicroStrategy如何发展并如何估值的文章——《“不生产，只屯币”：MSTR最新财报发布，揭秘MicroStrategy的资本增厚与高溢价估值模型》

本文将从品牌重塑与财报数据、机构投资者动作、战略杠杆运作以及监管政策四个角度，带你深度解析Strategy转型背后的硬核逻辑，以及监管Strategy品牌重塑与财报解读

品牌重塑与定位升级

在北京时间2月6日凌晨召开的2024年第四季度财报电话会议上，原MicroStrategy宣布正式更名为“Strategy”，并提出全新的品牌定位，明确宣称自己为“全球首家也是最大的比特币资金管理公司”。

新品牌形象采用了风格化的“B”字母与鲜明的橙色主色调，既呼应了比特币的象征意义，又传递出一种充满活力与智慧的企业精神。

2024年第四季度财报要点

财报数据显示，2024年第四季度Strategy实现净亏损6.708亿美元，每股亏损3.03美元，而去年同期则实现盈利8910万美元，每股收益50美分。

亏损的主要原因在于比特币持有减值费用大幅上升，本季度减值达10.1亿美元，而去年同期仅为3920万美元。

此外，本季度的运营费用（包含减值损失）达到11.03亿美元，同比增长近七倍。截止2024年12月31日，公司现金及现金等价物为3810万美元，较去年同期略有下降。

尽管传统软件业务收入略有下滑（第四季度软件总收入约1.21亿美元，同比下降3%，全年总收入约4.64亿美元，同比下降7%），但公司在比特币资产方面却呈现出爆发式增长。

短短三个月内，Strategy购入218,887枚比特币，总耗资205亿美元，实现比特币持仓量迅速扩张。截至1月24日，其比特币持仓已达471,107枚，总市值约在440亿至480亿美元之间，总成本约304亿美元。自2020年8月以来，公司每季度均不断增持比特币，累计购入量超过258,000枚，充分展现了对比特币市场长期增长前景的信心。

新设关键绩效指标与资本筹集计划

在会议中，Strategy推出了多项全新的关键绩效指标（KPI），旨在量化比特币投资表现。

其中，“比特币收益率（BTC Yield）”衡量公司持有比特币数量与假设流通股数之间在一定周期内的百分比变化。2024年全年，公司实现了74.3%的比特币收益率，并将未来三年的年度收益率目标由原先6%-8%的区间提升至15%。此外，公司还设立了“比特币收益（BTC Gain）”和“比特币美元收益（BTC $ Gain）”两个指标，并将2025年“比特币美元收益”目标定为100亿美元，为投资成效提供了明确的量化标准。

与此同时，自去年10月启动的“21/21计划”明确提出，未来三年内将筹集总额420亿美元资金，其中210亿美元来自股权融资，另外210亿美元通过固定收益证券发行获得。2024年第四季度，公司在短短两个月内通过股权发行筹集了150亿美元、可转换债券筹集了30亿美元，共计筹资180亿美元，累计已完成200亿美元的资本计划，为未来大规模购入比特币提供了坚实资金保障。

机构投资者的重磅动作：贝莱德增持

贝莱德增持战略与市场反应

在Strategy宣布品牌重塑与财报数据发布后的第二天，全球资产管理巨头贝莱德迅速出手。根据2月6日提交给美国证券交易委员会的文件，贝莱德将其在Strategy中的持股比例提升至5%。这一举措不仅彰显了贝莱德对Strategy战略转型和比特币投资前景的高度认可，也传递出全球顶级机构对数字资产未来信心满满的信号。

消息一出，谷歌财经数据显示，Strategy的股价在盘前交易中上涨逾2.8%，市场情绪因此进一步升温。

ETF与机构资金的杠杆效应

全球最大的 ETF。资料来源：ETF 数据库

贝莱德此次动作不仅体现在直接增持Strategy股份上，其旗下比特币交易所交易基金（ETF）同样在市场上大放异彩。数据显示，截至1月31日，贝莱德管理的比特币ETF资产规模位居全球前列；

美国比特币 ETF 的市场份额。资料来源：Dune

Dune数据显示，贝莱德控制的比特币ETF累计持股量占美国现货比特币ETF总持股量的48.7%以上，市值超过555亿美元。ETF作为一种便捷、透明的投资工具，使得传统散户能以低门槛参与数字资产投资，同时也为机构资金提供了直接进入比特币市场的渠道。据统计，在ETF首次亮相后不到一个月，比特币价格便重新突破50,000美元，ETF资金约占新投资资金的75%，充分印证了机构资金在推动数字资产市场发展中的重要作用。

“智能杠杆”策略与高波动性布局

面对市场的不确定性和复杂性，Strategy采取了“智能杠杆”策略。与传统企业追求稳定不同，Strategy刻意保持较高的波动性，其目标波动率甚至高于比特币本身（约80至90之间）。

这种策略的核心在于：通过不断加码比特币持仓，并结合股权融资和可转换债券等多种融资手段，实现比特币投资收益的放大，同时吸引追求高回报的投资者。公司还通过设定比特币收益、比特币美元收益等关键指标，为内部运营与投资者评估提供科学依据。

资本筹集与“21/21计划”的推进

自去年10月推出“21/21计划”以来，Strategy通过多种渠道积极筹集巨额资金，计划在未来三年内筹集总额420亿美元，其中210亿美元来自股权融资，另210亿美元通过固定收益证券发行获得。2024年第四季度，公司在不到两个月内通过股权发行筹集了150亿美元、可转换债券筹集了30亿美元，共计筹资180亿美元，加上此前资本储备累计已达200亿美元。这一高效筹资举措不仅展示了公司在资本市场上的卓越执行力，也为其未来大规模购入比特币提供了坚实的资金后盾。

监管政策与比特币储备立法的新动态

在机构资金大举入场、企业战略转型的背景下，美国部分州正加速探索比特币储备相关立法，为数字资产在公共领域的应用提供法律保障。

据Cointelegraph报道，肯塔基州于2月6日成为美国第16个出台比特币储备立法的州。

类似地，伊利诺伊州也宣布了一项为期五年的比特币储备法案，要求设定最低比特币持有策略。这些州级立法举措不仅为比特币在公共储备中的使用提供政策指引，也为未来全国乃至全球的数字资产监管树立了标杆。

尽管各州陆续出台相关法规，但如何对比特币进行合理分类仍是一个亟待解决的问题。美国证券交易委员会、美联储及国会等监管机构需要共同探讨，比特币究竟应被定义为商品、证券还是一种全新资产类别。这一分类问题将直接影响比特币的监管方式、市场运作机制及未来机构资金的配置模式。短期内，监管不确定性可能引发市场波动；但长期来看，明确的法律框架有助于提高市场透明度、降低投资风险，从而推动数字资产市场向更加成熟和稳定的方向发展。