一.前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周，美股上周整体走弱。三大股指连续第三周下跌，道琼斯指数周跌约 1.4%，标普 500 下跌 1.8%，科技板块领跌，纳斯达克累计下挫逾 2%。企业财报普遍谨慎、消费类股承压，而避险需求推动债券与黄金再度走强。

展望未来，随着财政部与国会的预算谈判出现转机，市场预期政府或将在 11 月中旬重新开门，短线可能提振信心。但若通胀再度反弹或企业盈利预期继续下修，美股波动仍将加剧。整体而言，美国经济处在低增长与政策观望的临界点，市场风险偏好仍偏弱。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场整体仍延续震荡偏弱格局，但波动性显著上升。比特币一度跌破 10万美元关键支撑位，市场总市值短暂跌破 3.9 万亿美元，流动性紧张与宏观利率预期反复使风险偏好持续受抑。然而，在经历一周的去杠杆与清算后，市场在上周日迎来明显反弹，比特币短线反弹，以太坊、Solana 等主流资产同步回升。链上数据显示资金重回交易所，部分短线抄底资金开始介入。

值得注意的是，虽然整体资金仍趋谨慎，但部分细分板块出现结构性活跃，尤其是去中心化存储、AI 计算与链上基础设施相关代币，受到资金集中炒作，短线涨幅明显。展望未来，若比特币能稳住 10 万美元区间并延续周末反弹动能，市场或迎来技术性修复；反之，若资金热度再度降温、宏观流动性未改善，则仍需警惕二次下探风险。整体来看，加密市场暂处弱势反弹阶段，热点轮动频繁但缺乏持续主线。

3. 行业以及赛道热点

由Dragonfly领投，A16z参投——以零知识证明重塑可验证的Lighter是一个为 极致安全性与可扩展性 而构建的 去中心化交易平台；总融资320万美元——为全球 RWA 市场建立跨链合规基础层的Novastro正在构建一个面向 现实世界资产（RWA） 的 模块化账本层（modular ledger layer），在 以太坊（Ethereum） 的安全账本上锚定资产发行。

二.市场热点赛道及当周潜力项目

1.潜力项目概览

1.1. 浅析由Dragonfly领投，A16z参投——以零知识证明重塑可验证的去中心化交易核心平台Lighter

简介

Lighter 是一个为 极致安全性与可扩展性 而构建的 去中心化交易平台。

它是首个实现 可验证撮合与清算机制（verifiable order matching and liquidations） 的交易所，同时在性能上可与 传统中心化交易所（CEX） 相媲美，提供行业领先的交易体验。

Lighter Core 核心机制简述

Lighter Core 的设计基于以下四项核心原则：

1. 用户始终掌控自己的资产托管权（Self-Custody）。
2. 所有操作均须可验证，并严格遵循公开、预定义的规则集。
3. 系统必须能在延迟与吞吐量上实现无缝扩展。
4. 用户必须能够在任何时候安全、独立地退出系统。

为实现这些目标，Lighter Core 需要一个 可公开验证的计算引擎，以防止运营方作恶，并确保所有执行过程完全符合公开规则。当前已有几种可验证计算的技术方案，但各有权衡：

• 区块链去中心化共识：通过节点冗余执行实现可验证性，安全但受限于网络共识带来的高延迟和低吞吐；此外，数据需公开，不利于隐私保护。例如以太坊（Ethereum）即为此类结构。
• 可信执行环境（TEE）：依赖硬件级验证，但必须信任设备厂商，并可能受到侧信道攻击；用户无法完全独立验证执行过程。
• 零知识证明（ZK-Proofs）：虽然历史上计算开销大，但其安全性强、可水平与垂直扩展，并具备隐私模块化的优势，是理想的验证方式。

此外，为保证退出安全，资产需存储在非托管环境中；但跨链桥连接的独立链若被攻破，将失去这种安全性。

因此，以太坊 作为目前最成熟的可验证执行平台，成为 Lighter Core 的 中立、安全结算层，提供可靠的用户退出通道。

Lighter Core 的架构与机制

Lighter Core 将 零知识执行证明（succinct execution proofs） 与 以太坊主网锚定层 结合，确保：

• 所有状态更新在以太坊验证后才会生效；
• 用户可直接通过以太坊安全进出系统；
• 所有交易与状态变更均可公开验证。

其扩展性来自自主研发的 高性能证明引擎，针对交易所特定工作负载优化。

系统通过用户签名的交易批次执行，生成新的系统状态及相应的加密证明（proof）。

在以太坊上，智能合约负责：

• 托管所有用户资产；
• 维护 Lighter 的全局状态根（state root），包括用户资产、持仓、公有池、订单簿等核心数据。

Lighter Core 定期向以太坊发布 状态更新提案（state update proposals），附带压缩后的数据块（data blobs）。

这些数据块记录账户变更信息，任何用户都可据此独立重建自己的账户状态，实现完全透明与自验证。

系统中，Sequencer（排序器） 负责：

• 以 FIFO 顺序组织交易；
• 生成用于低延迟 API 与证明生成器的数据；
• 供 Witness Generator（见证生成器） 转换为适用于 ZK 电路的数据输入；
• 由 Prover（证明器） 并行生成成千上万个执行证明，并通过多层聚合机制压缩为单一批次证明（batch proof），在以太坊高效验证。

一旦该批次证明在以太坊上被验证通过，智能合约即更新交易所状态。

证明还同时保证链上数据块的完整性与正确性，确保任何人都能仅凭链上数据独立恢复所有账户状态。

逃生机制（Escape Hatch）

为保障 系统活性（Liveness）与抗审查性（Censorship Resistance），

Lighter Core 在以太坊上设有 优先请求队列（Priority Request Queue）。

用户可直接在链上提交关键操作请求（如提款、退出资金池、只减仓的 IOC 订单等）。

Sequencer 必须在规定时间内处理这些请求。

若 Sequencer 未按时执行，系统将自动进入 逃生模式（Escape Hatch Mode）：

• 智能合约立即冻结所有操作；
• 用户可利用以太坊上已发布的数据块重建自己的账户状态；
• 并生成所有权的零知识证明（如余额、仓位、池份额）；
• 通过该证明直接在以太坊提现全部资产，无需任何链下协作。

这确保了在任何极端情况下，用户都能 完全独立、安全地取回资产。

Tron点评

Lighter 的核心优势在于它将 中心化交易所级性能 与 区块链级安全性与可验证性 结合，实现了行业首个具备 可验证撮合与清算机制（Verifiable Matching & Liquidation） 的去中心化交易架构。通过 ZK 证明（succinct proofs）+ 以太坊锚定层，Lighter 确保每笔交易、每次状态更新都可被公开验证，同时引入 Escape Hatch 逃生机制，保证用户在任何情况下都能安全独立提取资产。其自主研发的高性能证明引擎和多层聚合结构，使其在 低延迟（0.2s）与高吞吐（20万+笔/秒） 之间取得平衡，性能媲美顶级 CEX。

然而，其潜在劣势在于 零知识证明生成的计算成本高、系统复杂度与开发门槛较高，并对以太坊主网的稳定性和成本具有一定依赖。总体而言，Lighter 在安全性、透明度与性能之间实现了罕见的融合，是去中心化衍生品交易方向最具潜力的底层架构之一。

1.2. 解读总融资320万美元——为全球 RWA 市场建立跨链合规基础层的Novastro

简介

Novastro 正在构建一个面向 现实世界资产（RWA） 的 模块化账本层（modular ledger layer），在 以太坊（Ethereum） 的安全账本上锚定资产发行，同时支持在 Arbitrum、Sui 和 Solana 等网络上的高性能交易。

作为 RWA 互操作性的终极桥梁，Novastro 的 多账本架构（multi-ledger architecture） 实现了 跨链无缝访问，消除数据孤岛、最大化 DeFi 的可组合性（composability），突破单链系统的限制。

由 $XNL 代币 驱动，Novastro 支撑：

• 基于 智能 SPV（特殊目的载体） 的资产代币化；
• 通过 稳定币（stablecoins） 实现链上收益；
• 借助 AI 优化的资产策略（AI-optimized asset strategies） 提升投资效率。

同时，Novastro 具备：

• 自动合规系统（automated compliance）
• 去中心化排序机制（decentralized sequencing）
• 服务商集成框架（comprehensive service provider integration）

这些共同构建出 全球 RWA 市场的开放、可扩展账本标准（open, scalable ledger standard）。

架构概览

1. 资产代币化层（Tokenization Layer）

Novastro 的代币化平台 通过模块化基础设施，将 现实世界资产（RWA） 转化为 合规、可编程的数字代币。

这一基础设施融合了三大要素：

• 法律结构（SPVs，特殊目的载体）
• 技术容器（DTCs，数字孪生容器）
• 自动化逻辑（智能合约）

这种设计实现了：

• 资产份额化（fractional ownership）
• 自动化合规流程（streamlined compliance）
• 跨 DeFi 生态系统的流动性互通（interoperable liquidity）

代币化框架（Tokenization Framework）

Novastro 模型的核心由两大机制构成：

特殊目的载体（SPVs, Special Purpose Vehicles）

SPV 是为持有和管理链下资产而设立的 法律实体（例如房地产、黄金储备等）。

它确保：

• 监管合规
• 托管控制
• 法律权利的可执行性

数字孪生容器（DTCs, Digital Twin Containers）

DTC 是部署在链上的 智能模块，用于反映资产的法律与金融状态。

每个 DTC 包含以下数据点：

• 资产估值
• 所属司法辖区
• 合规状态
• 风险评分
• 收益分配逻辑

执行流程：资产代币化的实际步骤（Execution Flow）

1. 资产上链（Asset Onboarding）

• 资产发起方（如房地产基金）通过 Novastro 的接入界面提交资产信息。
• 启动 验证流程，包括外部审计、评估机构和法律合作伙伴的审核。
• 创建 SPV，以持有该资产的法律所有权。

2. DTC 创建与映射（DTC Creation & Mapping）

• 为已上链资产部署 DTC，其中包含：
• 资产元数据（估值、风险、收益逻辑）
• 访问规则与所有权设定
• SPV 与 DTC 通过加密方式绑定，确保链上与现实世界之间的法律对应关系。

3. 资产份额化与代币铸造（Fractionalization & Token Minting）

• 将资产价值分割为固定单位（例如：$100 万资产拆分为 10,000 枚代币）。
• 每个代币代表对 SPV 持有资产的 份额性权利，并在适用时拥有收益权与投票权。
• 代币可发放给资产发行方，或通过 Novastro 或合作平台 发售。

4. 合规执行（Compliance Enforcement）

• 白名单、司法辖区限制、KYC/AML 审查 均通过基于身份的智能合约自动执行。
• 二级市场交易 由 Novastro 的 合规预言机（Compliance Oracle） 实时验证买方资格。

5. 二级市场与收益集成（Secondary Market & Yield Integration）

• 代币可在 许可制或开放式市场 上挂牌交易。
• 资产现金流（如租金、债券利息）通过链上会计逻辑 自动分配至代币持有人。
• 代币还可：
• 存入 DeFi 金库
• 用于质押（staking）
• 作为抵押物参与借贷（依据资产风险评级而定）

智能合约基础设施（Smart Contract Infrastructure）

每个 DTC 均由底层智能合约框架管理，包含以下模块：

• 资产估值（Asset Valuation）：从预言机网络获取实时价格数据；
• 收益分配（Income Distribution）：自动化租金、利息等收益分发；
• 访问控制（Access Control）：基于身份、地区或投资等级限制持有资格；
• 审计与监控（Audit & Monitoring）：记录每笔交互、转让与状态变化，保证监管透明度。

资产份额化机制（Fractional Ownership Mechanics）

资产份额化是指：

将一个高价值的现实资产（如房地产、债券、艺术品等）分割为若干 等额代币化单位（tokens），

每个代币代表对该资产的 部分所有权（fractional ownership） 和 收益权（income entitlement）。

这些代币通过 SPV（特殊目的载体） 和 DTC（数字孪生容器） 的绑定关系，实现链上与现实世界资产的法律对应。

实现流程（How It Works）

① 资产估值与映射

• SPV 对现实资产进行评估并确立法律所有权。
• DTC 在链上创建相应的数字镜像，记录资产估值、收益模型与风险评分。

② 单位化与代币铸造

• 资产总价值被分割为若干单位（例如：$1,000,000 → 10,000 枚代币，每枚代表 $100）。
• 每个代币持有人在法律上拥有 SPV 所持资产的部分权益。

③ 权益分配与治理权

• 每个代币赋予持有人按比例享有：收益分红（例如租金、利息、股息）
• 投票权（如重大资产决策）
• 退出或转让权（可在二级市场流通）

④ 合规保障

• 所有代币交易必须通过 Novastro 的 合规预言机（Compliance Oracle） 验证。
• 自动执行 KYC / AML、司法辖区限制与投资者资格审查。

Novastro 模型的优势（Benefits of Novastro’s Approach）

• 合规内置（Compliance-Ready by Design）
• 法律与技术层在架构初期即深度整合，确保监管兼容。
• 无中介（No Middlemen）
• 自动化执行减少摩擦与成本。
• 安全与可扩展（Secure & Scalable）
• 每个代币均由可执行法律权利与现实审计支撑。
• 模块化扩展性（Modular Extensibility）
• 通过复用 SPV + DTC 框架，可快速支持新资产类别的代币化。

Tron点评

Novastro 的核心优势在于其 跨链互操作性与合规设计一体化 —— 通过 SPV（法律载体）与 DTC（数字孪生容器）的结合，实现现实资产的合法代币化；同时依托多账本架构，在 Ethereum、Solana、Sui、Cosmos 等主流链上实现统一流通与交易。这种结构既兼顾了以太坊的安全性，又利用 L2 与高性能链的低延迟特性，提供可扩展、高速的 RWA 交易环境。此外，Novastro 的智能合约框架支持自动收益分配、身份验证和合规监管，降低机构参与门槛。

然而，其挑战在于 跨链同步复杂度高、多司法辖区监管协调难，以及 SPV 运营与资产审计的现实依赖性，这意味着其完全去中心化的程度受限。总体而言，Novastro 在合规、安全与互操作性之间实现了领先的平衡，是 RWA 基础设施领域兼具技术深度与监管可行性的创新项目。

2. 当周重点项目详解

2.1. 详解总融资800万美元, Coinbase参投—让一切可预测、可交易的去中心化市场Limitless Exchange

简介

Limitless Exchange 允许用户使用自然语言表达任意市场条件并自由交易，从而构建一个面向全球经济的 预测与风险管理引擎（forecasting and risk engine）。

用户可以购买特定条件下的结果份额（outcome shares），通常是 “Yes” 或 “No” 两种结果。

假设市场条件为：“BTC 价格是否将达到 $65,000？”

• 用户以 $0.15 购买 “Yes” 份额，意味着市场当前认为该事件实现的概率为 15%；
• 若事件最终发生（BTC 达到 $65k），“Yes” 份额将在市场结算时以 $1 兑付；
• 若事件未发生，则该份额 归零（无价值）。

因此，在这种情况下，潜在投资回报率（ROI）约为 560%（从 $0.15 → $1）。

在市场结算前，每个市场中的 1 份 “Yes” 份额 + 1 份 “No” 份额 可随时兑换为 1 枚抵押代币（collateral token）。抵押代币是指用于发行预测份额并锁定在链上智能合约中的加密资产，通常为：

• USDC（美元稳定币）
• Wrapped ETH（WETH）

这些抵押资产保证了所有预测份额的 真实兑付能力与链上结算安全性。

因此Tron总结为，Limitless Exchange 通过将自然语言条件转化为可交易的预测份额，让用户在链上参与全球经济事件的概率博弈，实现去中心化的市场预期定价与风险对冲。

架构简述

1. CLOB（中央限价订单簿，Central Limit Order Book）

在 Limitless Exchange 上与订单簿交互的方式非常直观，对 交易员（traders） 和 做市商（market makers） 来说都十分熟悉。

• 市价单（Market Order）：以当前市场上 最佳可得价格 即时成交。
• 限价单（Limit Order）：用户可以设定自己的理想价格，从而参与价格发现并赚取潜在收益。

订单簿结构（Orderbook）

每个市场都有两个独立的订单簿：

• “Yes” 订单簿
• “No” 订单簿

每个订单簿中又包含：

• 买单（Bids）：用户希望买入的报价
• 卖单（Asks）：用户希望卖出的报价

通过在订单簿中下达 市价单或限价单，用户即可自由买卖预测市场的 “Yes/No” 份额，实现链上交易与价格发现。

Tron总结为，Limitless Exchange 采用熟悉的 CLOB 结构，让用户像在传统交易所一样，通过市价单与限价单买卖预测份额，实现链上事件市场的高效流动性与公平定价。

合并 / 拆分份额（高级功能）

预测市场中存在一些传统金融工具所没有的独特机制，其中之一就是 份额的合并（Merging）与拆分（Splitting）。

在任何时候，交易者都可以：

• 拆分（Split）：将 $1 拆分为 1 份 “Yes” 份额 + 1 份 “No” 份额；
• 合并（Merge）：将 1 份 “Yes” + 1 份 “No” 再次合并为 $1。

这一操作可直接通过平台的用户界面（UI）完成，帮助交易者以 更高的资金效率 开启或平仓头寸。

机制优势

在底层逻辑中，合并与拆分不仅是资金管理工具，还带来更深层次的流动性优化作用：

• 改善订单簿的匹配效率（better orderbook matching）；
• 消除流动性碎片化（liquidity defragmentation）；
• 让交易者在 “Yes/No” 资产之间切换时获得更顺滑的买卖体验。

2. Negrisk（类别市场）机制

Negrisk 市场是一种特殊的预测市场组合，在该市场中 只有一个结果可以获胜。它类似于一题多选题（multiple choice）——只有一个答案是正确的。

每个结果都有独立的 “Yes / No” 订单簿，但这里的关键在于：所有结果的 “No” 合约彼此相连（共享逻辑关系）。

这种设计让交易者能够 更高效地操作多结果市场，并启用了独特功能：份额转换（Share Conversion）。

份额转换（Converting Shares）

（1）转换单个 “No” 份额

如果你持有某个结果的 “No” 份额（例如“ETH 本周五不是 $2000”），

你可以将它 转换为其他所有结果的 “Yes” 份额。因为在一个 Negrisk 市场中：只有一个结果能为真，因此“否定一个结果” = “支持其余结果”。

这种逻辑让你可以 无需卖出再买入，快速、低成本地切换仓位。

（2）转换多个 “No” 份额

当你持有多个 “No” 份额，而可转换的 “Yes” 数量不足时，

系统会自动将剩余部分转换为 USDC（现金）。因为在 Negrisk 市场中，任一事件的 “Yes + No” 总价值始终等于 $1。

示例：

在一个三结果市场中，你持有 5 个 “No” 份额：

• 1 个可转换为剩余结果的 “Yes”；
• 另 1 个自动换成 USDC。

这形成了一种 内置套利机制（built-in arbitrage），能保持市场价格平衡，同时高效省 Gas。

提升资金效率（Capital Efficiency）

传统预测市场中，交易者需要为每个结果分别开仓。

而在 Negrisk 中，你可以：

• 快速切换仓位 —— 直接将 “No” 转换为 “Yes”；
• 轻松建立广义头寸 —— 例如“我认为不是 A 或 B”；
• 解锁流动性 —— 将多余的 “No” 份额转回 USDC。

结果是：更高的资金使用效率、更少的交易、更低的资金占用。

驱动金融数据与决策（Powering Financial Dashboards）

Negrisk 市场还可生成 前瞻性数据流（forward-looking data streams），

这些数据可直接用于金融决策与分析仪表盘，例如：

• 价格预测：
• “Limitless 预测 ETH 本周收于 $2,150。”
• 利率预期：
• “市场预计美联储 7 月降息 0.25 个百分点。”
• 融资与 TGE 预测：
• “Anthropic 融资后估值预计为 64 亿美元。”
• 投资组合建议：
• “你的组合未来风险偏高，建议降低 BTC 持仓。”

这些不仅是数据，更是 可交易的市场信号（Tradeable Signals）。

Negrisk 让预测市场更灵活、更智能：通过 “No→Yes” 转换机制、内置套利与多结果联动逻辑，提升资金效率与市场深度，并将链上市场数据转化为可交易的现实经济信号。

3. LP 奖励机制（Liquidity Provider Rewards）

LP 奖励计划旨在 激励用户挂限价单（limit orders）提供流动性，

通过奖励机制鼓励：

• 更小的价差（tighter spreads）
• 更深的订单簿（thicker order books）
• 更健康的市场生态

该机制参考了 dYdX 与 Polymarket 的行业标准做法，并针对公平性与竞争性进行了优化调整。

奖励计算方法（Methodology）

• 只有在 接近市场中点价（midpoint） 一定范围内的限价单才能获得奖励；
• 订单 越接近中点、数量越大，奖励越高；
• 每个市场都有 最低订单数量门槛（Min Shares），只有超过该门槛的订单才有资格；
• 系统每 1 分钟 计算一次全市场奖励，并在每日 UTC 12:00 发放给符合条件的做市商。

奖励加成机制（Bonus Multiplier）

• 越接近中点价的限价单，获得的奖励会 倍数提升（Bonus Multiplier）。
• 鼓励 LP 提供更具竞争力的报价，从而：
• 提升交易体验；
• 实现市场参与者的“双赢”（更优价格 + 更多奖励）。

单边流动性（One-Sided Liquidity）

• 当市场赔率位于 5%～95% 区间 时，允许 LP 仅在一侧提供流动性并获得收益。
• 该机制鼓励长尾市场的投机参与，同时保持市场结构稳健。

动态调整（Adjustments）

• 奖励参数为 动态可调，可根据市场活跃度与平台发展需求进行优化，
• 以确保市场长期繁荣与流动性充足。

Tron点评

Limitless Exchange 的优势在于其将预测市场与链上交易机制深度融合，支持用户以自然语言创建任意条件的可交易市场，极大地拓宽了市场覆盖面与应用场景。平台采用 CLOB（中央限价订单簿）结构 与 合并/拆分份额机制，实现高效流动性和资本利用率；通过 Negrisk 多结果市场 与 LP 激励机制，提供更灵活的仓位管理与稳健的市场深度。此外，Limitless 的结构还能生成可交易的经济预测数据，为风险管理与金融分析创造新的可能性。

但其 潜在劣势 也包括：预测市场的定价复杂度高、用户教育成本较大；系统依赖于链上预言机与智能合约安全，存在技术风险；同时，市场流动性初期可能不足，难以匹敌成熟交易所。

三. 行业数据解析

1. 市场整体表现

1.1. 现货BTC vs ETH 价格走势

BTC

ETH

2.热点板块总结

四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

本周市场普遍预期，美国政府关门僵局有望在 11 月中旬前结束。经过数周的预算谈判后，国会两党在临时拨款方案上达成共识，财政部也警告关门已对联邦雇员薪资、公共服务和季度 GDP 造成实质冲击。为了避免年末经济数据进一步失真、影响财政支付与债务管理，白宫与国会有意推动“短期支出法案”以恢复政府运作。市场对此反应积极，认为一旦政府开门，财政支出将阶段性回补，有助于稳定增长预期。

若政府如期重新开放，暂停的经济数据发布将陆续恢复。劳工统计局（BLS）与商务部（BEA）预计将补发 10 月与 11 月初的关键数据，包括 CPI、零售销售、PPI、以及就业报告。这将结束近一个月的“数据真空期”，为美联储和市场重新提供决策依据。短期内，数据密集补发可能导致市场波动上升，但从长期来看，信息透明度的恢复有助于降低不确定性，为政策路径提供更清晰的参考。

五. 监管政策

美国与英国的跨大西洋协作

本周，美国与英国在监管协调方面取得了值得关注的进展。

• 英国的主动协调：英国央行（Bank of England）副行长公开呼吁，希望英美两国在稳定币规则上实现监管对齐。这主要是为了避免在美国《GENIUS Act》落地后，英国在数字资产领域被边缘化，并防止“监管套利”。
• 合作机制已建立：双方已为此成立了“未来市场跨大西洋工作组”（Transatlantic Task Force for Markets of the Future），由两国财政部牵头，旨在加强在数字资产等领域的合作。该工作组计划在2026年3月前发布首份政策建议报告。

欧盟与加拿大的内部推进

与此同时，欧盟和加拿大也在持续推进和完善各自的监管体系。

• 欧盟的监管权集中：除了继续推进《加密资产市场监管法案》（MiCA）的过渡期安排外，本周有消息称欧盟正在起草提案，计划将加密和金融部门的更多监管权力转移至欧洲证券和市场管理局（ESMA）。这一举措旨在统一监管标准，但也引发了对可能抑制创新的担忧。
• 加拿大的框架构建：加拿大在联邦层面提出了其首部稳定币监管框架草案，核心要求包括发行人必须持有足额储备资产、并建立清晰的赎回机制以及网络安全保障方案。