作者：Aaron，Think AI

SpaceX要上市了，一把抢过存储热度，成为市场最热议的话题。

不仅因为这次IPO将成为美股及全球史上最大规模IPO。

无论是上市市值，还是募资金额都创造了历史纪录，估值定在1.77万亿美金，募资750亿美金，每一个数字都刺激着大众神经。

更因为马斯克对投行强硬表态，重写IPO规则，助推这次IPO走向高潮。

这次IPO为散户预留30% 新股份额，远超美股 IPO 惯例的 5-10%，打破机构对优质资产的垄断。

而且马斯克将投行的将整体承销费率压低至0.75% 以下，低于大型 IPO 通常 1% 以上，创下巨型IPO费率新低。

全球资本争先恐后预约配额，资金押注太空叙事，造就数十年最狂热的美股IPO行情。而之前保持美股IPO融资规模纪录的是一家中国公司，阿里巴巴。

那是马云说拿着望眼镜都找不到对手的时代，2014年创造了美股有史以来最大融资纪录，时至今日才被打破。

那场轰动全球的IPO是怎么发生的？这十多年阿里又经历了什么？

十几年前的盛宴

2014 年 9 月 19 日，阿里巴巴正式挂牌纽交所。

发行价定格区间上限 68 美元，上市首日，阿里开盘价达到 92.70 美元，较发行价大涨约 36%，最终收于 93.89 美元。收盘总市值2300亿美元，一举超越亚马逊、Facebook，成为全球第四大科技公司。

原本拟定募资 217.6 亿美元，因全球资本超额疯抢，承销商行使超额配权，最终总募资突破 250.3 亿美元，登顶当时全球 IPO 融资榜首。

那时的阿里，是淘宝、天猫、支付宝、菜鸟、阿里云和中国电商基础设施的集合体。

它代表的是一个快速崛起的中国中产阶层，一个不断线上化的消费市场，以及一个被全球投资人长期想象、但难以直接买入的中国增长故事。

某种意义上，2014 年的阿里巴巴，就是当时资本市场眼中最接近“时代入口”的公司。

阿里上市后让全球投资人意识到中国也可以有世界级的互联网平台，进入世界科技公司第一梯队，直到今天依旧影响深远。同时，它推动了中概股黄金时代的到来，掀起中国互联网公司扎堆上市的热潮。

反过来，它也倒逼香港资本市场做出了改变。

阿里最初并非没有考虑香港，但它的合伙人制度与当时港交所“同股同权”的规则存在冲突，最终阿里选择赴美上市。

几年之后，港交所改革上市制度，允许同股不同权架构的新经济公司上市，小米、美团等公司得以上市，阿里后来也在香港二次上市。

此后，阿里的电商帝国进入黄金扩张期，并在2020年10月，市值登顶 6300 亿美元，达到历史峰值。在那个阶段，阿里埋下了一个暗子，当时还不是主角，直到AI时代，帮助阿里成功转型。

从“二选一”到市值被拼多多超越

就在阿里市值登顶之后的一个月，蚂蚁上市被叫停，万亿估值的金融上市梦戛然而止。这也成为阿里由盛转衰的开始。

2021年，阿里因平台 “二选一” 垄断被罚 182.28 亿元，创国内反垄断处罚纪录。

被巨额罚款的原因是阿里自2015年前，滥用市场支配地位，要求平台内商家只能在阿里平台开店或参加促销活动，严重损害了商家权益，构成垄断行为。

后续在2023年12月，被判向京东赔偿10亿元，了结10年“二选一”恩怨。

这期间阿里的大公司病泛滥。形式主义，官僚主义成风，已经鲜有创新，女员工遭性侵事件沸沸扬扬，引发全国舆论，最后多名高管引咎辞职，CEO张勇公开道歉，阿里价值观体系受到严重质疑。

而在战略扩张中的多起战略误判，让阿里不仅损失千亿，更是丢掉核心电商的护城河。阿里押注消费升级，淘宝丢掉“便宜”心智，市场被拼多多占据。淘宝天猫市场份额从2019年的66%加速下滑到如今的30%左右；

16年之后提出新零售战略，投入千亿试图打通线上线下，投资或收购银泰，高鑫零售，苏宁易购等，全部血亏，措施短视频和直播电商黄金期。

大文娱板块8年亏600亿，行业地位持续下滑，收购优酷后从行业第一滑至第四，被腾讯视频、爱奇艺全面超越，虾米音乐21年关停，用技术和资本思维运营创意产业，缺乏内容基因。

本地生活持续被美团压制。接着在2023年11月底，拼多多市值首次超越阿里，马云内网回应“阿里会变，阿里会改”，并提到“AI电商时代刚刚开始”。

阿里迎来至暗时刻，AI成了阿里新的解药。

AI时代的布局

当下，阿里在AI领域有了很强的存在感，通义千问模型C端月活最高达到3亿，阿里云Q1总收入达416亿元，同比增长38%，AI相关产品收入占比达30%；

阿里云在中国公有云Iaas份额连续多年稳居第一，成为中国AI开发的核心基础设施。

自研芯片投入AI训练，并且大模型现在嵌入到淘宝、支付宝、高德、飞书等生态中，加速商业化落地。但目前的挑战依旧明显。

C端依旧被字节压制，豆包月活远超千问，且用户粘性更高，在春节活动后，前问的活跃用户下滑到1.5亿左右。

通义千问负责人林俊旸离职引发团队震荡，AI 顶尖人才竞争加剧，阿里吸引力下降；阿里在 AI 流量入口（C 端用户）和 AI 产业网络（ToB 服务）之间摇摆，未能形成清晰的差异化定位，技术路线摇摆。

回看阿里上市十二年起落，能清晰看到巨头的成长宿命。

2014 年资本市场给阿里超高估值，押注的是中国消费互联网的时代红利；

后续连年受挫，根源在于盲目多元化的战略冒进、大企业病导致的决策迟缓、轻视新兴赛道带来的时代误判；

最终依靠 AI 回暖，又印证硬核科技才是科技企业穿越周期的底层底气。