撰文：Rita

CLARITY 法案程序性投票失败后，加密股会怎么走？伯恩斯坦在 2026 年 9 月 16 日发布的报告中给出答案：买入疲软。该行指出，由于时间窗口有限，且谈判在伦理条款上破裂，不应对重新投票抱有希望。首选标的为 Robinhood（HOOD）、Circle（CRCL）和 Figure（FIGR）。

伯恩斯坦分析师 Gautam Chhugani 在报告中提出，立法失败后，行业监管明确性将转向 CFTC 和 SEC 的机构规则制定。该行预计规则制定会激进且迅速，以弥补 CLARITY 谈判失去的时间。稳定币不受影响，因为受 GENIUS 法案管辖，可以继续提供闲置余额收益。

立法失败转向机构监管

CLARITY 法案原本可以为行业提供抵御政治周期变化的保护。立法失败后，行业将依赖机构监管和创新豁免。伯恩斯坦列出五项预期规则：代币分类与融资豁免；DeFi 协议和自托管基础设施的开发者保护；股权代币化的创新豁免和转让代理规则更新；现实世界资产永续期货的更快批准；联邦体育事件合约的分类修正。

这些规则将决定加密行业在中期选举前的产品落地节奏。伯恩斯坦认为，SEC 和 CFTC 的规则制定会更快，因为立法谈判已经耽误了时间。该行预计近期势头会随着产品推出而增强。2028 年美国大选仍是潜在尾部风险，监管可能被逆转。如果行业在代币化等主流产品上达到临界规模，逆转难度会加大。

伯恩斯坦指出，机构规则制定的另一个优势是灵活。立法需要两党共识，规则制定只需监管机构内部决策。SEC 和 CFTC 可以在现有法律框架下推进产品分类、豁免和审批，不必等待国会。产品落地的时间表更可控，加密公司可以提前规划业务节奏。

稳定币不受 CLARITY 影响

CLARITY 的妥协文本原本禁止闲置稳定币余额的收益，并将奖励与活动层级挂钩。法案失败后，Coinbase（COIN）等分发伙伴可以继续对闲置稳定币余额提供收益。稳定币因此继续作为储蓄存款替代品，提供全额国债收益。伯恩斯坦认为，这对 USDC 采用是正面因素，但也会看到新的收益型稳定币竞争。

稳定币受 GENIUS 法案管辖。伯恩斯坦认为，GENIUS 合规的市场领导者 Circle 在更广泛的金融服务和支付采用中处于有利位置。Circle 是受监管的美国稳定币市场领导者，投资者对其仓位主要受 USDC 供应增长和新稳定币竞争叙事驱动。Circle 的 ARC 链在报告发布当日上线，如果启动强劲，可能成为近期催化剂，推动更多 USDC 流动性流向交易、股权代币化和 DeFi 收益金库。

伯恩斯坦指出，稳定币的监管确定性来自 GENIUS 法案，与 CLARITY 无关。即使立法失败，稳定币的合规路径和收益模式不受影响。USDC 供应在法案失败后保持稳定，表明市场对稳定币的信心未受冲击。该行认为，稳定币是加密行业中受立法波动影响最小的板块，其增长更多取决于支付采用和储蓄替代需求。

预测市场与链上收入强劲

Robinhood 的盈利增长由预测市场创纪录交易量和 Robinhood 链的近期上线驱动。Robinhood 链提供股票代币（离岸结构），交易活动强劲。当前链上毛收入约为每天 100 万美元，尽管 gas 拥堵费用下降。三季度和四季度催化剂丰富，包括繁忙的体育日历和即将到来的中期选举。

Figure 是信贷代币化市场领导者，在住房抵押贷款领域有强劲增长。Figure 的商业模式几乎没有加密敞口，不应受 CLARITY 失败影响，尽管投资者倾向于将其作为加密篮子的一部分交易。近期对 Kiavi 的收购可能成为未来催化剂，Figure 将信贷业务从房屋净值信用额度扩展到住宅过渡贷款和第一留置权贷款。

伯恩斯坦认为，Robinhood 和 Figure 的产品管线与 CLARITY 法案关联度低，其增长驱动来自预测市场、链上交易和信贷代币化的实际需求。立法失败不会改变这些业务的推进节奏，这也是该行在回调中首选这两只股票的原因。

三只首选股获跑赢评级

伯恩斯坦对 Circle、Coinbase、Figure、Robinhood、Strategy（MSTR）和 Sharplink（SBET）给予跑赢大盘评级，对 Bullish（BLSH）给予市场表现评级。目标价方面，Circle 为 140 美元，Coinbase 为 330 美元，Figure 为 70 美元，Robinhood 为 160 美元，Strategy 为 350 美元，Sharplink 为 24 美元，Bullish 为 50 美元。

截至 2026 年 9 月 15 日收盘，Circle 股价 86.30 美元，Coinbase 股价 172.11 美元，Figure 股价 33.28 美元，Robinhood 股价 110.45 美元，Strategy 股价 129.60 美元，Sharplink 股价 8.33 美元，Bullish 股价 35.46 美元。伯恩斯坦认为，加密股票的疲软提供了买入机会，特别是与代币化、永续期货、稳定币和预测市场相关的股票。

立法失败后，SEC 和 CFTC 的规则制定会以多快的速度落地，哪些加密产品能率先获得创新豁免，将决定这轮买入机会的持续时间。

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本文系潮向研究对第三方券商研究报告（伯恩斯坦，2026 年 9 月 16 日）的整理与解读，结合公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师的观点，仅代表其所属机构立场，不代表潮向研究的观点，也不构成任何投资建议。

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