作者：🦊 A Fox in Web3

编译：深潮 TechFlow

深潮导读：CLARITY 法案在参议院以 49 比 50 票被否决，加密行业盼了 425 天的清晰规则看似泡汤。但两天之内，SEC 和 CFTC 双双出手，用行政规则补上了市场最想要的那块空白。对从业者来说，这给了一个重要信号：立法失败了，监管松绑并没有停，只是换了一条更快的路。

CLARITY 法案失败了，但 SEC 和 CFTC 出手了

9 月 15 日，CLARITY 法案在参议院以 49 票对 50 票失败，此时距离它在众议院跨党派通过已经过去了 425 天。

它本可以用清晰的规则取代多年的执法风险，让主流企业和机构终于能在加密领域放手建设。

两天后，SEC 和 CFTC 还是分别采取了行动，基本补上了 CLARITY 原本要填的洞，给了市场想要的东西。

机构规则可以被推翻，但在 GENIUS 法案落地之前，稳定币监管已经失败了很多年，所以 CLARITY 远未死亡。

上周，CLARITY 法案未能通过美国参议院。这是加密行业一项关键立法，自从去年在众议院通过以来，一直在经历没完没了的拉扯，也是加密圈想了很多年的东西。

CLARITY 未能通过这件事本身被行业看作利空，但紧接着美国主要监管机构就出手了，开始制定自己的规则，事实上给行业亮起了绿灯，市场也以看涨姿态回应。今天我们就来聊聊这些。

大多数国家只有一个金融监管机构，但美国有两个。SEC（证券交易委员会）管证券，CFTC（商品期货交易委员会）管大宗商品和衍生品。

这种分工在中本聪发明区块链之前几十年就设计好了。但从加密诞生的第一天起，这种分工就一直是个麻烦，因为没人能说清哪种资产归哪个机构管。

这种不确定性带来了真实成本。行业没有得到规则，反而经历了多年“执法式监管”，法庭斗争和昂贵和解不断，Coinbase、Kraken 这样的玩家只能一个案子一个案子地去争自己到底能提供什么。

其中大部分发生在前 SEC 主席 Gary Gensler 任内，这个名字至今让很多加密圈的人一听就皱眉。

监管不清晰，加上时刻担心被执法，意味着主流玩家大多对加密敬而远之。毕竟银行、券商、支付公司和上市公司，不会在没人能说清是否会被起诉的情况下，去推出加密产品。

正因如此，行业集体推动某种初步监管，具体形式就是 GENIUS 法案和 CLARITY 法案。

这两项法案都在 2025 年 7 月顺利通过了美国众议院。GENIUS 第二天就签署成法，围绕稳定币及其发行方制定了清晰指引，例如要求发行方持有 100% 美元或美国国债储备，我去年还写过一篇叫《稳定币之夏》的文章。

稳定币之夏

另一边，CLARITY 是拼图的另一块，目标就是制定一套足够清晰的规则，让合规部门可以签字放行，让加密终于能像金融体系里的正常一环那样运行。

CLARITY 的设计目标包括：

给不同类型的数字资产下定义，并明确每种资产由哪个监管机构负责。

赋予 CFTC 对加密现货市场的完全监管权，也就是管你直接买卖资产本身的市场，而不是它的衍生品。

给 DeFi 开发者提供有限法律保护，让他们不会因为别人用自己的代码做了什么而被起诉。

写进一系列针对非法金融活动的措施。

不过 CLARITY 的细节里还有很多内容，而且说实话，很多支持法案的人也并不是真的喜欢它。但行业里更普遍的感受是：有监管强过没监管，一套不完美但可以提前规划的规则，好过再猜五年，或者天天担心被起诉。

它为什么失败了

上周 9 月 15 日，参议院对 CLARITY 进行了一次程序性投票，决定这项法案是否还能继续推进。CLARITY 需要 60 票，结果只拿到 49 票赞成、50 票反对，连简单多数都没达到。

崩塌的不只一纸文件，而是两党之间超过 600 页的谈判妥协、从众议院通过后走过了 425 天，以及多年行业游说、数亿美元政治捐款和倡导换来的成果。

而杀死它的东西，和加密市场结构几乎毫无关系。卡住的地方是一系列道德条款，目的是阻止高级政府官员持有加密商业利益。

民主党人要求把这些条款收得更紧，尤其针对特朗普总统及其家族的加密项目，因为他的 TRUMP 模因币和参与 World Liberty Financial，已经给他带来了几十亿美元的净资产增长。

共和党在投票前的周日拿出了一版修订案，增加了新限制，但做得还不够。而且随着 11 月中期选举临近，双方都没有多少继续让步的动力。

银行则在另一条战线上作战。它们大力游说反对一项条款，该条款本会允许稳定币发行方给用户支付利息。银行认为，这会让加密公司在不承受银行级监管的情况下，去争抢大众存款。

参议员 Cynthia Lummis 主导了谈判，并在参议院做了最后陈述。她说：“不要让今天成为我们因为太害怕完成自己开始的事，而把未来交给别人的日子。”但这还不够。

Coinbase 支持的倡导组织 Stand With Crypto 此前已宣布，它将对这次投票进行“评分”，这意味着参议员们的选择会进入其公开计分卡，赶在 11 月 3 日之前公布。目前这些投票已经可以在其网站上查看。

在民主党和共和党反复拉锯一年多、总统多次主动签署道德规范修订之后，CLARITY 连终止辩论投票都没通过，这对加密行业来说无疑是一次沉重打击。此前行业曾如此强烈地动员起来，只为了通过监管获得一些所谓的“清晰性”。

虽然这确实像一场失败，但他们的呼声似乎被真正的监管机构听进去了。

SEC 的举动

CLARITY 在周二夭折，到了周四，SEC 已经推出了自己的“创新豁免”！

该豁免允许交易代币化证券的场所运营最长五年，无需注册为证券交易所。这覆盖了已在美国交易所上市股票代币化版本，以及由第三方代币化的股票，并且立即生效。

简单来说，这是为代币化股票的 24 小时交易打开了监管大门。这正是 CLARITY 本该解锁的主流整合，现在通过监管机构直接到来了。这是传统金融在监管机构祝福下走向加密轨道。

这不是一次性举措，而是一个更大计划的一部分。SEC 主席 Paul Atkins 发起了一项名为“Project Crypto”的计划，多个事项同时推进。

8 月提出的额外规则将允许加密项目筹集资金，而不会立即触发证券要求的全部重负。9 月 10 日的另一项提案将允许区块链记录正式作为所有权证明。针对投资顾问的托管规则也即将出台。

今年早些时候，SEC 和 CFTC 联合发布了一份“分类法”，首次对哪些加密资产算作证券给出了正式定义。

几个月内出现如此多的动作，确实引人注目！一位政策分析师形容这些机构现在能够“切换到超速档，推出激进的、亲行业的提案”。

CFTC 的举动

在 CLARITY 未能通过的同一个周四，CFTC 也推进了他们对行业的承诺，发布了“员工信函 26-25”。

如果你构建一个钱包或前端，让某人能够交易加密衍生品，那么在美国法律下这是否会让你成为未注册经纪商，一直是一个悬而未决的问题。多年来，这个风险一直笼罩着所有在这个领域构建界面的开发者。

员工信函 26-25 解决了这个问题。任何“被动软件提供商”现在都免于被作为未注册经纪商执法的风险，覆盖了展示市场并传递 CFTC 监管衍生品订单的钱包、应用和前端，包括永续合约和事件合约。

这是一项扩展，而非凭空发明。3 月份的一封信曾将这一待遇授予一家自托管钱包开发商，9 月份的版本则将其开放给所有符合条件者。

CFTC 主席 Mike Selig 目前是原本应由五人组成的委员会中唯一的在任成员，因此他能够独自完成所有这些事情！

就在同一个周四，他还向白宫提交了一份更重要的文件。政府自身监管追踪系统上的一份备案显示，CFTC 提交了一项名为“加密资产交易监管和加密资产市场监管”的提案，涵盖加密交易执行和市场结构两个方面。

这本质上就是 CLARITY 中属于 CFTC 的那一半，只是通过监管而非法律来实现！

重要的是，这里仍有一些来回流程，在真正生效前需要留出公众意见征询和白宫审查的空间。不过它已被正式记录为“预规则”，这是正式提案存在之前的阶段，而幕后推进工作已经开始！

没有法律的规则

所以 SEC 和 CFTC 都介入了，填补了 CLARITY 本应填补的空白。这和 CLARITY 一样好吗？不完全是，而说得最大声的人正是 SEC 主席本人。

Paul Atkins 多次主张，他自己机构的工作需要立法作为支撑。他在 8 月表示，“立法仍然是制定‘面向未来的’道路规则所不可或缺的，这些规则必须足够持久，以保护我们今天开展的工作不被未来某个流氓监管者推翻。”

指引可以被下一任主席重写，正式规则可以按照制定它的同样方式被撤销，而没有成文法支撑的规则更容易在法庭上受到挑战。像 CLARITY 这样的法律能打下牢固的地基，而各机构现在所做的一切都可能像沙子一样被吹散。

而且还有时间压力。11 月 3 日的中期选举将决定下一届国会，众议院被普遍预期会从共和党翻转为民主党。如果这真的发生，加密市场结构议题可能会在一段时间内从议程中消失。

不过市场似乎对 SEC 和 CFTC 已经开始的工作感到满意，并转向看涨。比特币重回 8 万美元上方并呈上升趋势，Zcash、UNI 和 VVV 等币种在过去一个月涨幅超过 100%！

一个重要的考量是，稳定币监管此前曾两次看起来同样毫无希望。最初一项稳定币法案在 2023 年通过了委员会审议，然后毫无进展；第二项在 2024 年春天再次尝试，也失败了。然后 GENIUS 法案在 2025 年 2 月推出，并以压倒性投票签署成为法律！

这些斗争总是在胜利到来之前先经历失败。

我的看法是，一项法案以 49 比 50 失败听起来像一次挫败，也确实如此，但行业真正想要的东西正在以另一种方式到来。当然，它比法律来得更慢，根基也更不稳，但让主流企业认真对待加密行业的那种确定性，正在由监管机构一块块地搭建起来，市场也正在做出相应反应。

法律最终会到来。与此同时，基础工作正在四年周期中通常会打基础的阶段被铺设，而这对我们来说是一个好位置！