高盛研报解读：Spotify 目标价 645 美元，AI 增值订阅拉动 ARPU

高盛维持Spotify买入评级，目标价645美元，认为其正从频繁提价转向构建AI混音、有声书、个性化播客等增值订阅生态，驱动ARPU长期上行；虽小幅下调2026年营收与盈利预期，主因广告疲软和汇率影响，但用户粘性强、新兴市场增长快，支撑提价空间与变现潜力。