租来的轨道：这一波稳定币 FX 热钱，到底在为什么买单？

文章分析稳定币在跨境支付领域的实际应用与资本热潮，指出当前市场估值并非基于现有营收或牌照，而是对监管进展（如美国GENIUS法案）和未来合规通道的期权定价；对比OpenFX等西方新锐公司与XTransfer等亚洲成熟PSP的资本效率、盈利状态与监管路径差异，并警示巴西等国监管收紧趋势，强调‘稳定币溢价’与真实运营能力之间的落差。