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智谱发布GLM-5.1大模型并提价10%，对标Anthropic，推动股价三连涨、市值突破4000亿港元；虽营收同比增131.9%、API业务爆发式增长，但2025年亏损达47.18亿元，研发费用率高达440%，商业化路径转向以基座模型+企业级API为核心的高价值变现模式。
智谱AI连续发布GLM-5系列大模型，尤其GLM-5.1在编程基准测试中短暂超越Claude Opus和GPT-5.4，引发中国九大互联网公司及多家云厂商、芯片企业密集官宣接入。文章分析其技术突破（编程与长程任务）、开源策略（MIT协议驱动生态信任）、商业化困境（巨额亏损、定价权受限）及国产大模型从‘追赶’迈向‘攻坚’的行业阶段转换。
智谱科技2025年营收7.24亿元同比增131.9%，但净亏损47亿元；业务正从高毛利本地化部署转向高增长云端API服务，对标Anthropic的API商业模式，虽调用量与定价权提升，但在ARR规模、盈利能力和技术持续领先性上与Anthropic存在显著差距。
中国开源大模型（如Qwen、Kimi K2.5、GLM系列）凭借高性价比和优异性能，被硅谷多家AI公司及科技巨头广泛采用，Cursor、Cognition、Meta、Shopify、爱彼迎等均基于其进行套壳、蒸馏或后训练，标志着全球开源AI主导权正向中国转移。
A股、港股AI板块集体大涨，迅策科技、智谱股价创历史新高；智谱GLM-5.1实现国产算力全栈闭环与编程能力海外领先突破，HappyHorse-1.0登顶文生视频榜单；国产大模型商业化加速，API提价标志行业迈过市场教育期，进入订单落地与利润释放早期阶段。
智谱AI在2026年4月发布GLM-5.1模型并第三次上调API价格，提出‘AGI商业价值 = 智能上限 × Token消耗规模’方程式，以能力代差支撑定价权；但面临API市场零转换成本、技术领先窗口急剧缩短、轻资产模式致毛利率下滑等挑战，其精品B端策略与行业规模化Agent红利形成战略张力。
文章聚焦AI与加密货币交叉领域中的'AI Token中转站'赛道，分析其作为API聚合转发层的商业模式，涵盖低价接入海外AI服务、国产模型反向出海、加密货币支付等三大方向，并揭示资金、资源、合规三重现实门槛，强调该赛道依赖真实调用量而非Token炒作。
智谱发布多模态基座模型GLM-5V-Turbo，专为视觉编程设计，具备图像/视频/设计稿理解、200k超长上下文及GUI Agent能力，可实现截图生成前端代码、网页自主探索、图表解读等，显著提升AI Agent的感知与编程协同水平。
港股AI大模型公司智谱和MiniMax上市后股价暴涨，市值双双突破3000亿港元，超越京东等老牌互联网企业；两家公司凭借GLM-5、MiniMax M2.5等新一代模型发布及强劲商业化进展，带动一级市场投资机构获得百倍浮盈，折射出AI大模型赛道资本热度空前高涨。
