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Hyperliquid长尾资产流动性持续萎缩，近盘口深度大幅下滑，交易滑点和点差显著高于币安、OKX；中小做市商因手续费结构不公、链上拥堵及优先读取拍卖机制挤压而加速离场，导致流动性向头部集中，平台核心竞争优势减弱。
Hyperliquid 过去一年盘口深度大幅萎缩，5 bp 内美元深度缩水约 85%，核心问题在于费率结构偏向大型做市商、L1 网络拥堵配额机制形成恶性循环，导致小型做市商持续退出，进而威胁 HIP-4 预测市场的流动性根基。
文章分析显示，Hyperliquid在长尾资产流动性方面正显著落后于Binance等中心化交易所，其订单簿在最接近市价的5个基点区间内深度大幅萎缩，小型做市商因手续费结构不公、读取优先费垄断、网络拥堵资源分配机制等问题生存压力加剧，导致市场集中度上升、交易成本升高，平台原有核心优势正在削弱。
46岁数学博士亚历克斯·格尔科创办量化交易公司XTX Markets，依托AI模型与自建算力基础设施进行全球金融市场做市与算法交易，以约300人团队实现年利润17亿英镑，使其个人身家达160.06亿英镑，跻身英国富豪榜第八。
文章辨析加密市场中合法做市与非法价格操纵的本质区别，指出伪做市商通过刷量、对敲等手段破坏市场信任，而合规做市商应自主承担价格风险、双向挂单、不干预价格；强调监管需区分自营交易与委托服务，建立资质准入、合约透明、利益隔离及危机履约义务等制度框架，推动韩国《数字资产基本法》完善做市商常态化监管体系。
BTC从87000美元回落至81000美元附近，短期受ETF资金流出和情绪抛压影响下跌，但链上数据显示巨鲸正加速囤积：做市商提币转入冷钱包、中大户持仓创6个月新高、巨鲸净增持达2025年11月以来峰值，反映长线资金借回调吸筹。
46岁数学博士Alex Gerko凭借2015年创办的AI量化交易公司XTX Markets，以纯算法驱动、零人工交易员、自建超大规模GPU集群（2.5万张GPU）和私有数据中心，实现日均盈利约1.7亿元，身家达160亿英镑，跻身英国富豪榜前十。其模式颠覆传统做市商业态，将金融交易转化为高维概率计算与毫秒级自动执行。
文章分析GSR公司估值，基于FY24约2.87亿美元收入和7100万美元税后利润（媒体转述、未经审计），以及2026年5月私募轮10亿美元估值，推算出约14倍市盈率和3.5倍市销率；强调该估值受口径、时间、定价性质和主体结构等四重边界限制，提醒不可简单外推至公允价值或上市价格。
数学博士亚历克斯·格尔科创办AI驱动的量化交易公司XTX Markets，凭借自研AI做市系统、超大规模GPU集群与全球金融市场数据，在无传统交易员、无外部投资者的情况下，实现年利润超17亿英镑，成为英国最富有的人之一；其成功本质是高门槛技术基础设施与实盘执行能力的结合，而非简单‘AI炒股’概念。
文章剖析TGE后代币普遍破发的深层原因，指出其根源在于低流通量与高FDV的结构性错配、传统‘借币+期权’做市模式的利益冲突，以及盘口微观结构脆弱性；并提出重构路径：转向账户透明托管、聚焦真实承接质量的KPI考核，以及融合VPIN识别、CEX-DEX动态再平衡等技术的下一代做市系统。
文章揭示加密项目宣布‘做市商进场’新闻普遍缺乏透明度，指出不到1%的项目披露做市服务协议条款，导致公众难以区分其本质是流动性服务采购还是变相出货安排；强调代币出借、期权结构、报价义务等关键条款与解锁日历重叠时可能加剧卖压，并提出四个实操问题帮助读者核验新闻真实性。
文章探讨股票永续合约（Stock Perps）如何为中小盘股提供新增长动力，指出其通过降低卖空门槛、支持多样化交易策略（如资金费率套利、价差套利、对冲等），吸引原本因券源不足或衍生品缺失而无法参与的资本，从而提升流动性与市场深度，尤其利好工具匮乏的中小市值股票。
加密做市行业正经历结构性转型：成交额回落但机构交易占比升至72%，行业集中度提升；传统金融机构通过入股（如渣打投资GSR）获取加密能力；头部做市商加速向加密资本市场平台演进，拓展ETF、代币化资产等机构服务。
研究发现比特币等六大加密永续合约在每小时的0分、15分、30分、45分整点时刻出现规律性交易脉冲：成交笔数、成交量和价格波动在周期起始后10秒内显著放大，该现象由全市场普遍采用的15分钟K线周期及自动化交易策略协同触发，并非消息驱动，具有跨币种一致性。
研究分析Hyperliquid平台4.3万个交易地址，筛选出1681个高质量盈利账户，并深度剖析其中12个顶尖账户的交易行为，发现主流盈利模式为高换手、双边执行型策略（占8个），强调微小价差捕捉、双向均衡交易与系统化执行；其余为日内/超短线单边交易（3个）和重仓趋势交易（1个），揭示盈利本质在于交易体系而非标的偏好。
