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智谱入驻天猫销售AI调用额度（Token），反映AI行业商业模式正从卖模型转向卖调用、订阅及端到端任务结果。尽管单位Token推理成本大幅下降，但因复杂Agent任务激增，Token消耗呈非线性增长，导致厂商普遍限量供应并提升API售价，MaaS收入占比跃升至86.5%，标志AI商业化进入以智能交付为核心的计量经济新阶段。
智谱登陆港交所后股价飙升近10倍，2026年中报显示收入同比增长400%，开放平台及API收入占比达86.5%，标志其从本地化部署转向MaaS模式。公司通过GLM系列模型快速迭代（如GLM-5.3-Flash‘牛来’）与国产算力协同，实现量价齐升；并启动AGI‘Touch High’战略，聚焦自主智能体与全自主训练，推动AI能力向原创知识生成演进。
文章分析AI浪潮下中国云厂商向MaaS（模型即服务）转型的实质影响：AI相关收入快速增长主要来自大模型创业公司及先锋行业对高端GPU算力的集中采购、内部业务升级带来的结算红利，以及MaaS低门槛引流带动的长尾客户增长和周边高毛利云产品交叉销售；但整体公有云大盘增速仍低迷，呈现‘局部爆发、全局平稳’特征。
字节跳动正将AI战略重心从C端应用转向B端企业服务，以应对C端AI变现难、成本高的困境。200亿美元贷款用于AI基础设施建设，核心聚焦火山引擎MaaS业务，通过Seedance、豆包专业版、Trae等产品切入广告、电商、影视制作、编程等垂直场景，寻求清晰商业路径。
智谱AI作为国内领先通用大模型公司，凭借GLM-5系列模型在编程、智能体等场景的高性能与低延迟优势，实现市值超5700亿港元、年内涨10倍；其MaaS平台营收三年增长12倍，API调用量激增，但高算力投入致亏损扩大，毛利率下滑，凸显商业化潜力与盈利压力并存。
文章聚焦Claude Code因Harness多智能体架构与两个缓存bug（Sentinel替换破坏哈希、resume参数强制刷新）导致token计费严重失真，用户无法感知真实消耗；对比指出国内MaaS厂商在API层透明但应用层仍黑箱，仅百度显性化Agent成本，呼吁行业提升计费可观测性与用户知情权。
智谱发布2025年业绩报告，收入达7.24亿元，同比增长132%；MaaS API平台ARR达17亿元，同比增60倍；毛利率显著提升，2026年Q1 API涨价83%后调用量反升，印证其AI模型性能领先与市场刚性需求。
