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Circle股价暴跌76%，反映市场对其稳定币USDC护城河可持续性的质疑；Open USD联合Visa形成生态挑战，Tether面临《GENIUS法案》下两年合规整改压力；渣打银行与碇点金融获香港首批牌照，港元稳定币HKDAP即将推出，行业正从牌照竞争转向真实资金流落地能力比拼。
Visa推出稳定币平台，赋能银行和金融机构发行、管理及集成稳定币至现有支付生态，覆盖2亿商户和1.5万家机构；其策略是拥抱稳定币并从中获益，而非取代，推动稳定币主流化，利好USDC短期发展但加剧发行商竞争，对以太坊生态呈中性偏利好。
Circle管理层在股价从260美元跌至62美元后高调宣称‘长期主义’，但其核心高管自上市以来累计73笔卖出、0笔买入，套现约6.64亿美元，引发市场对其长期信心的质疑；文章指出这一反常减持行为与公司所强调的长期价值叙事严重背离，并促使投资者重新评估Circle作为稳定币发行商的盈利可持续性及行业竞争地位。
摩根大通下调Circle盈利预期，指出其与Hyperliquid合作导致USDC储备收益大幅让渡，加剧Circle与Coinbase间的竞争困境；稳定币发行权正加速商品化，分销渠道掌握议价主导权，OUSD等新稳定币模式进一步削弱发行方利润空间，独立发行商模式面临终结。
Circle作为USDC发行方，虽稳定币规模持续扩张，但因与Coinbase等渠道的分成协议及监管限制，导致绝大部分利息收入被渠道瓜分，自身利润率持续承压，陷入规模增长与盈利乏力的困局。
OpenUSD由140家机构联合推出，将储备金利息分配给合作伙伴网络，挑战Circle传统发行模式；USDC虽面临利润率压缩压力，但凭借与Coinbase、Hyperliquid等深度绑定的高周转率和监管优势，在链上转账量中占据79%份额，网络效应依然稳固。
Circle 在韩国立法关键期密集布局，通过闭门会议‘Current Seoul’邀约银行、交易所及支付机构高管，聚焦监管协同与本地持牌准入，旨在巩固USDC在韩渗透并抢占稳定币合规入场先机，同时应对Tether、Open USD及本土韩元稳定币项目的多线竞争。
Circle获美国货币监理署（OCC）最终批准成立Circle National Trust，成为首家以联邦信托银行身份进入美国核心金融监管体系的稳定币发行方。该牌照赋予其数字资产托管等受托服务资质，为未来储备管理预留联邦通道，标志着稳定币竞争从发币合规升级为对发行、托管、储备与结算全链路基础设施的控制权争夺。
文章分析OUSD难以挑战USDT和USDC主导地位的原因，指出稳定币的竞争核心在于流动性、网络效应与生态嵌入深度，而非联盟规模或收益分成机制；以币安深度依赖USDT为例，说明替换稳定币将危及核心交易业务，潜在收益远不足以补偿系统性风险；强调企业利益分化与联盟执行力薄弱进一步制约OUSD发展。
Open USD作为新型美元稳定币推出，核心创新在于重构收益分配机制，将储备资产产生的利息返还给支付公司、金融机构、技术平台等生态合作伙伴，形成类似‘合作社’的共治共享模式，挑战USDC等现有稳定币的单边收益结构，引发市场对稳定币治理权、分润逻辑及网络效应的重新评估。
Circle及其发行的USDC正从加密领域向传统金融与AI经济拓展，核心应用场景包括跨境支付、消费电商、资本市场结算及AI代理支付；其增长已脱离加密市场周期，依托网络效应、全球流动性深度和合规基础设施构建护城河，并通过Arc公链、CPN支付网络和Agentic Stack等战略产品推动稳定币成为互联网金融操作系统。
MiCA监管框架落地后，Tether因未申请牌照退出欧洲稳定币市场，Circle凭借USDC获得法国EMI牌照并纳入MiCA框架，承接被释放的合规美元稳定币需求；尽管Open USD引发短期市场担忧，但USDC在牌照、流动性、基础设施和监管信任方面的长期优势仍构成坚实护城河。
渣打银行成为全球首家获牌为机构客户提供一站式USDC铸造与赎回服务的系统重要性银行，通过整合银行账户体系与区块链基础设施，将USDC纳入传统金融合规渠道，使养老金、主权基金等大型机构资金得以合法安全接入，标志着稳定币正式进入主流金融体系。
Grass项目二期奖励改以USDC形式发放，取消原定1.7亿枚GRASS代币空投，引发大量用户不满；其积分模型转向仅对实际被使用的带宽（Network Points）付费，导致长期挂机用户收益远低于预期，项目宣称由此迈向自给自足经济，但公平性与透明度遭质疑。
Circle CEO Jeremy Allaire驳斥OUSD挑战，强调稳定币市场呈‘赢家通吃’格局，USDC凭借十年积累的全球应用集成、高流动性网络及深度监管合规构筑难以逾越的护城河；批评OUSD的免费赎回、收益共享和联盟模式脱离市场现实，指出其将削弱基础设施投入与执行效率。
