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文章分析加密行业新兴的Vault（金库）模式，其标榜非托管、智能合约驱动、透明化运作，管理资产超60亿美元，旨在规避BlockFi、Celsius等中心化借贷平台的历史风险；但指出在高收益竞争压力下，部分Vault仍可能重蹈覆辙，暴露链外风险与隐性杠杆，引发对‘透明影子银行’的质疑。
文章剖析DeFi行业现状，指出其正从复杂乐高式协议生态转向均质化、中心化、以稳定币存款为核心的Vault模式；交易所与Neobank成为用户入口，DeFi协议沦为后端基础设施，治理代币价值塌缩，用户交互单向化；呼吁DeFi向传统金融学习信任构建与用户服务。
Katana通过Vault Bridge、链自有流动性和AUSD国债收益三大机制，将桥接资产和交易费用持续投入DeFi协议，激活闲置资本，提升资金利用效率。其95%以上TVL被积极部署，远超多数链的50%-70%，构建了一个资本高效运转、激励实际使用的DeFi生态。
Morpho通过Vault与Curator机制重塑链上借贷组织方式，Curator负责设计和管理链上Vault，提供非托管、程序化的资产管理服务，商业模式包括管理费和业绩分成，评估Curator需考虑历史记录、透明度、沟通方式及利益冲突。
