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燧原科技登陆科创板，发行价142.18元/股，预计募资61.19亿元，发行市值超600亿元，居国产GPU四小龙首位；腾讯为第一大外部股东及第一大客户，持股超20%，战略配售获配2.48亿元，浮盈超100亿元；文章还梳理了腾讯在长鑫科技、智谱、MiniMax、信诺维、云豹智能等硬科技企业的密集IPO收获。
燧原科技作为国产GPU四小龙之一，于9月2日开启科创板申购，发行价142.18元/股，对应市值约612亿元。公司成立八年，获腾讯八年六轮投资，2025年83.79%营收来自腾讯，依赖度高；营收三年复合增速81.36%，预计2026年基本盈亏平衡。其技术源于AMD老兵团队，主打AI推理芯片，正向训推一体拓展，面临客户集中与生态替代英伟达的双重挑战。
IREN由比特币矿企转型为AI Cloud公司，一年营收7.07亿美元，却投入47亿美元并承诺138.1亿美元资本开支，大举采购GPU、收购数据中心开发商Nostrum和云软件公司Mirantis，并签约金州勇士进行品牌营销，核心逻辑是用客户长期算力合同撬动融资，以资本换时间抢占AI算力窗口。
天数智芯2026年上半年营收同比增长191.6%至9.46亿元，首次实现经调整净利润2.46亿元，但主业实际经营亏损约6.54亿元，盈利主要依赖7.6亿元未变现股票浮盈；营收增长源于推理芯片放量（占比升至69.2%），但因低价推理芯片占比提升、半导体组件转售毛损及存货撇减，毛利率骤降至17.2%，显著低于同业。
壁仞科技2026年上半年营收达12.36亿元，同比暴涨近20倍，主要来自智能计算解决方案（芯片+板卡+服务器+软件+集群集成）的规模化交付，已实现互联网大厂批量供货和千卡级智算集群落地；虽大幅减亏，但研发高投入、毛利率承压及应收款高企仍构成盈利挑战。
英伟达正从单纯GPU硬件供应商转型为AI基础设施生态组织者：向上游锁定内存、封装等供应链产能，向下游提供信用支持、股权投资和云收入分成，以缓解客户融资压力并保障GPU持续销售；其商业模式延伸至资本运作与风险共担，但面临需求下行时两端风险叠加的挑战。
AI基础设施需求呈现分化：大模型token支出月增7%但价格持续下降，B200 GPU租赁价首降反映新产能释放，DRAM现货价连续五个月上涨、NAND结束四连跌，显示存储供需趋紧；供给端结构性变化正重塑算力与存储定价逻辑。
曦望科技在四个月内完成新一轮20亿元融资，投后估值达200亿元，较此前翻倍；公司由商汤分拆而来，专注AI推理芯片研发，已量产S1、S2芯片，最新S3芯片采用LPDDR内存和纯推理架构，以降低单位Token成本并提升供应链自主性。
燧原科技启动科创板上市，作为国产GPU“四小龙”中成立最早、上市最晚的企业，专注云端AI领域专用架构（DSA），主打推理芯片S60及训推一体L600，不兼容CUDA，全栈自研软件栈；营收高速增长但严重依赖腾讯（占2025年营收74.9%），持续亏损，盈利压力大于同行。
文章分析算力正从IT资源转变为可定价、交易、抵押的金融资产，聚焦Nvidia推动GPU资产化、CME与ICE推出算力期货、上海启动算力期货研发，以及算力美元构想的可行性与挑战，揭示全球算力金融化加速演进的趋势与不确定性。
全球科技巨头正通过并购、股权投资、长期协议等方式深度绑定芯片设计与供应链企业，争夺未来数年算力产能、定制化芯片能力及系统级技术话语权，核心动因包括算力供需错配、性能提升转向系统协同、供应链安全焦虑及地缘风险，竞争已从芯片设计延伸至先进封装、光互联、存算一体和液冷等上游环节。
高端封装基板供需严重失衡，6月出货额同比暴涨98%，价格与面积增速背离凸显结构性供给瓶颈；大尺寸基板良率低、先进产线稀缺及2027年EMIB-T技术量产挤占产能，致紧平衡状态将持续2至3年，价格刚性与供应商定价权强化。
摩尔线程作为国产GPU领军企业，2026年上半年营收达17.36亿元，亏损大幅收窄至1156万元，扣非后仍亏1.51亿元；其收入高度集中于AI智算业务（占比97.5%），依赖大客户集群订单与全功能GPU路线，但面临毛利率下滑、现金流为负、存货高企及生态建设压力，正加速布局端侧AI芯片与赴港IPO以支撑长期盈利。
AI服务器需求激增带动工业富联等ODM厂商营收大幅增长，但其净利率仅4.26%，利润微薄；真正高利润集中在上游核心零部件环节，如GPU、HBM高速内存、高速网络及液冷散热等；产业链呈现‘上游吃肉、中游喝汤’格局，算力投资被视为未来十年关键基础设施竞赛。
文章探讨AI算力正从IT成本转变为资本资产，其价格波动带来融资与偿债风险；随着GPU信贷扩张和长期合同普及，市场亟需标准化远期、期货等金融工具对冲租金与残值不确定性；开源模型推动算力需求进入公开市场，加速算力金融化，核心驱动力在于市场化采购比例提升、真实订单流积累及基础设施分层建设。
