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加密市场结束低迷，政策与流动性预期改善推动比特币及加密资产普涨，Meme和DeFi板块表现突出，隐私资产如ZEC和XRP也有独立驱动。
上周加密市场迎来转折，受特朗普推动数字资产立法及美财政部扩大国债回购规模影响，政策与流动性预期同步改善，带动比特币突破6-7万美元区间，Meme与DeFi板块领涨，ZEC、XRP等隐私及主流资产亦显著走强。
文章分析DeFi赛道近期反弹背景下高收入项目，聚焦DEX（Uniswap、Jupiter、PancakeSwap、Aerodrome、Raydium、Meteora）、借贷（World Liberty Financial、Aave）及ETH质押（ether.fi、Lido）等协议的30日及累计收入数据，并对比其收入分配机制（如回购、销毁、分发给veToken持有者等），为投资者提供基于基本面的配置参考。
比特币和以太坊反弹带动山寨币市场回暖，ENA、PUMP、AAVE等少数代币大幅上涨，但山寨币总市值与交易额回升未达历史山寨季水平；资金更倾向高Beta、强叙事及基本面改善的资产，普涨式‘万币齐飞’行情难再现，未来行情将更聚焦真实收入、合规进展与赛道稀缺性。
文章指出RWA（真实世界资产）代币化仅是权益表征，真正价值在于适配DeFi的完整市场基础设施：需具备法律效力、可靠数据、清晰转让规则、二级流动性、合理抵押参数及可信清算机制；强调时间错配、流动性实质、杠杆双刃剑、关系型风险图谱等核心挑战，主张从‘代币铸造’转向‘韧性市场构建’。
文章指出RWA（真实世界资产）代币化本身仅是权益表征，真正价值在于与DeFi深度结合后形成的可编程金融市场基础设施；强调RWA需具备法律效力、可靠数据、清晰规则、流动性、合理抵押参数及可信清算机制，否则仅为数字外壳；重点剖析时间错配、流动性实质、杠杆风险、关系型风险图谱等核心挑战，主张从代币铸造转向市场体系构建。
文章探讨去中心化协议开始产生真实收入后，代币如何基于基本面进行估值。核心观点是：协议盈利不等于代币自动增值，关键在于建立可信的价值捕获机制（如代币回购），使经济价值有效传导至代币持有者；估值提升依赖收入增长与市场对价值回流信心的双重驱动，加密投资正回归传统基本面逻辑。
文章探讨去中心化协议开始产生真实收入后，代币估值的核心挑战：协议利润必须通过可信机制（如代币回购）传导至代币持有者，否则协议价值与代币价值将长期脱钩；强调资本配置决策、价值捕获机制和基本面估值框架正成为加密投资新范式。
Galaxy Research报告显示，2026年第二季度加密资产抵押借贷市场连续第三个季度收缩，整体规模下降16.78%至561.6亿美元，CeFi、DeFi及CDP稳定币抵押部分同步回落。去杠杆呈现阶梯式、有序特征，区别于2022年的断崖式崩塌，主因市场主动调整而非强制清算；企业财库债务和期货未平仓合约亦同步温和下行，显示系统性风险可控。
加密市场8月第二周呈现结构性行情，BTCFI、DeFi、GameFi及AI等赛道表现突出，资金轮动明显。BTCFI赛道领涨，DeFi板块复苏，AI和GameFi热度回升。
Compound作为DeFi借贷先驱，TVL从120亿美元峰值暴跌至12亿，现更换管理层并批准5200万美元预算，全面转向服务金融机构，聚焦真实世界资产（RWA）、信贷基础设施及合规集成，标志着DeFi从散户驱动转向机构主导的关键拐点。
2026年第二季度加密借贷与期货市场呈现温和去杠杆趋势，未偿贷款和未平仓合约均阶梯式下滑，未出现2022年式的崩盘式暴跌；CeFi借贷规模首次反超DeFi，企业财库债务因Strategy公司15亿美元回购而收缩，期货市场结构分化明显，比特币与以太坊主导占比达65%。
EtherFi 创始人批评当前加密应用本质是高利润赌场，主张回归实用金融，推出整合法币通道、代币化股票、Aave借贷等新银行功能，强调保守风控与用户留存，旨在吸引普通用户并推动加密金融主流化。
稳定币万亿级转账量主要源于加密市场内部流动性管理与结算需求，而非日常支付；USDC高换手率由Base和以太坊上的DeFi活动（如闪电贷、流动性再平衡）驱动，USDT则更多依赖Tron等链上交易平台资金流；稳定币已演变为数字资产市场的底层结算网络。
文章剖析加密协议盈利与代币价格背离的核心原因，指出协议收入（如74亿美元年收入）不等于持币人实际可得价值，关键在于四道价值漏斗：费用≠收入、协议收入≠持币人收入、持币人收入−代币增发=负净值流、流通市值低估未来稀释压力。强调美元计价真实现金流、运行率而非TTM收入、治理可变性等结构性问题，揭示代币持有者正被系统性降级为无法律保障的收益索取方。
