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DeFi在2025年产生约80亿美元链上收益,主要来自AMM手续费、借贷利息、永续合约资金费率、真实世界资产(RWA)及质押/MEV;其中近半借贷具递归性,稳定币收益率普遍低于美债;RWA成为关键链下收益来源,Sky协议70%收入依赖RWA敞口。
文章系统分析2025年链上收益来源全景,涵盖借贷利息、质押奖励、资金费率、交易手续费、风险让渡及现实世界资产(RWA)等六大类,重点剖析Sky协议如何通过PSM、加密金库、RWA合作(如Grove Finance、Janus Henderson、贝莱德BUIDL-I)及生态信贷(Spark、Maple、Anchorage、PayPal存款)实现约70%非链上收入占比,构建高稳定性、低相关性的复合收益模型。
文章深入剖析Sky生态(含Spark、Grove等子DAO)如何通过USDS稳定币与SPK代币构建新型流动性分销网络,将SPK作为利率调控工具分配交易所APY,同时布局RWA债券(如CLO)以解决代币化资产流动性错配问题,强调以自身协议为资产销售核心而非单纯服务他人。
DeFi稳定币存款利率大幅下滑,跌至2023年6月以来最低水平,主因稳定币供应激增(总市值超3100亿美元)而链上借贷需求疲软,叠加衍生品套利降温、循环借贷利差收窄及市场风险偏好下降;RWA支持的协议如Sky凭借美债等真实资产提供更高且稳定的收益率,正重塑DeFi收益逻辑。
文章围绕以太坊联合创始人Vitalik Buterin提出‘算法稳定币才是真正的DeFi’这一观点展开,深入剖析其核心标准:风险解耦(ETH原生抵押或多元化RWA超额抵押)、去美元化与购买力锚定,并对比分析Sky(USDS)、Liquity(LUSD/BOLD)、Reflexer(RAI)和Nuon(Flatcoin)四类代表性协议在理念践行与现实妥协间的张力。